总量周观点:出口高动能延续中原证券2022-08-09.pdf
摘要:宏观:上周美国7月非农新增就业52.8万人,远高于市场预期的25万人,失业率从3.6%降至3.5%,与二季度以来持续回落的PMI数据有所背离,后续加息预期有所增强,美债小幅上行,中美利差再度倒挂,人民币汇率小幅贬值。国内层面,上周我国高频景气度小幅回落,但中枢延续上行,结构层面中上游开工有一定修复,地产也有一定改善。7月出口数据公布为18%,较前值小幅上扬,延续了出口的高动能。政策层面,中央政治局会议召开,基调上要求“保持战略定力,力争实现最好结果”,具体安排上,疫情防控要求坚持动态清零,货币政策表述延续,财政政策增量有限,但强调了支持用好专项债额度。当前我国经济增长仍然面临一些矛盾:(1)疫情因素的持续扰动导致上游开工以及下游消费受到约束(2)房企投融资能力约束叠加购置需求下滑,地产投资动能不足,部分房企流动性风险暴露。(3)国外通胀高企,加息因素扰动我国货币政策有效性。整体上我国经济增长动能有所下滑,三季度出口与消费动能或延续中枢水平,基建投资或逆势上扬,但信贷与地产需求的改善仍需关注,全年增长或有一定压力;货币政策或持续保持宽松。股票:上周,全球主要指数多数震荡上行,纳指上涨2.15%,道指下跌0.13%,欧洲市场普遍录得上涨。国内市场震荡走弱,主要指数涨跌不一,科创板50大幅上涨6.28%,上证综指下跌0.81%,其他指数大多小幅下跌。沪深两市日均成交额10,369亿元,较上周环比+13.0%,成交额出现回升。上周,6个行业上涨,24个行业下跌;电子、计算机、通信、军工等行业涨幅居前;建筑、家电、房地产、消费者服务、汽车等行业跌幅居前。长江存储、光刻胶、半导体设备等概念板块涨幅居前;钢结构、风力发电、HIT电池等概念板块跌幅居前。虽然疫情时有扰动,但国内服务业景气度持续改善。基建投资力度进一步加大,扩大有效需求政策继续推进。美国7月就业数据强劲,9月加息75个基点概率上升至68%。国内市场局部反弹,建议关注农林牧渔、电子、计算机等行业。债券:债市回顾:8月第一周资金仍旧宽松,收益率曲线呈现标准的牛陡。市场环境与上周类似,长端利率全周高位宽幅震荡,中枢稍有上移,国内地产纾困方案出现一些实质性进展,台海地缘政治风险一度对市场情绪产生明显扰动。市场资金流方面,券商周一三买入、周四五卖出;基金周一三四买入、周五卖出,有一定配置需求“回调买入”的倾向但并不坚决。资金持续宽松,收益率曲线牛陡,短端连续下行,1年存单已经逼近1.9%;长端则相对“恐高”。总体来看,在8月资金面仍较宽松的背景下,投资者维持适当幅度的多头仓位可能仍相对安全。下周重点关注社融数据(发布时间待定)和周三公布的中、美通胀数据,周五有10年国债新发。资产配置:股票25%、债券25%、商品25%、Reits25%。风险提示:政策、经济数据预测不及预期,突发风险事件等;大类资产配置模拟组合仅用于回测,过往收益率不代表未来状况。
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