洛阳玻璃洛阳玻璃:光伏玻璃量利齐升可期,薄膜电池或为新引擎天风证券2022-08-05.pdf
摘要:洛阳玻璃(600876)光伏玻璃量利齐升前景可期:降本有空间、技术有优势光伏玻璃扩产加速或亦驱动公司持续优化光璃单位生产成本,利润率或有一定向上弹性;同时集中采购平台、凯盛集团自供桂砂等或亦有增量正面贡献。依托控股股东凯盛集团,公司光伏玻璃技术优势亦值得重视。凯盛集团ITO导电膜玻璃产销量为全球第一、拥有首条国产化薄膜太阳能电池用TCO玻璃生产线。洛阳玻璃在我国超薄光伏玻璃生产技术上亦处于重要地位,拥有有效专利120项,具备批量生产1.4-6mm新能源玻璃及其他特种玻璃的能力(如宜兴新能源2017/04成功稳定量产世界最薄1.5mm光伏玻璃,成为全球唯家具备量产1.6mm以下超薄光伏玻璃的企业,公司正与业内知名企业开展战略合作,提供一批2,089x752xl.6mm规格超薄光伏玻璃,用轻质组件)薄膜电池或为公司成长另一引擎2022/04公司托管成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权;2022/06公司托管凯盛光伏60%股权托管期均为1年,公司均明确后续拟根据新能源材料战略布局需要,适时收购标的公司的股权。薄膜电池或为公司成长另一引擎2022/04公司托管成都中建材55%股权、瑞昌中建材45%股权;2022/06公司托管凯盛光伏60%股权。托管期均为1年,公司均明确后续拟根据新能源材料战略布局需要,适时收购标的公司的股权。盈利与投资建议探讨预计公司22年/23年归母净利超4亿/超6亿,对应22EPE约40x/约25x。公司估值容忍度为什么可以更高:1)光伏玻璃产能投放节奏、成本优化可能持续超预期;2)薄膜电池业务整合进入确定性高,行业发展阶段/前景及集团技术优势/集团积极的规划,带来两个结果:a-重塑公司估值模式、b-业绩增长新引擎。历史前期估值中枢持续收缩更多反映资产变化、及业努整合逐步进入正轨。风险提示光伏玻璃新增产能投放节奏不及预期。光伏玻璃成本优化效果不及预期。资产整合节奏不及预期。薄膜电池产业发展节奏低于预期。
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