摘要：雅创电子(301099)【投资要点】近日，雅创电子发布了 2022 年半年报，公司通过持续深耕汽车电子领域，积极拓展下游客户，新老项目齐放量，分销业务和自研 IC 业务同比均有较大增幅。报告期内，公司实现营业收入 9.77 亿元，较上年同期增长 55.42%；实现归母净利润 0.77 亿元， 同比大涨 134.79%。利润的增速远高于收入的增速，公司盈利水平显著增强，符合预期。自研业务带动毛利水平高增， 经营状况稳中求进。 2022H1 公司毛利率水平为 21.44%，同比上涨 3.51pct。分产品来看，电子元器件分销业务毛利率为 18.92%，同比上涨 1.96pct，而自研 IC 产品毛利率为46.37%，较上年同期大幅增加 11.5pct。从费用端来看，受业务快速扩张影响，公司三费支出略有上升，合计 8.59%，同比上升 1.70pct。公司持续加大研发投入，上半年研发费用为 0.20 亿元，同比增加15.14%。 公司偿债能力稳健，报告期内流、速动比率分别为 2.34、 1.81，同比上升 26.07%、 25.25%； 营运能力稳中有升， 上半年公司应收账款周转天数为 111.06 天，相比去年同期 118.51 天，账期略有缩短。国内车规级电源管理 IC 领先设计产商，持续开拓汽车电子市场。根据 TransparencyMarketResearch 咨询机构的数据显示，预计到 2026年全球电源管理芯片市场规模有望达 565 亿美元，我国电源管理芯片市场规模预计将从 118 亿美元增长至 235 亿美元，市场发展前景良好。目前，公司自研 IC 产品包括马达驱动 IC、LED 驱动 IC、LDO、DC-DC等芯片。与竞品相比，公司产品运用了最新技术研发成果和经验，有效吸收原来市场使用多年的竞争产品的优势，并针对性改善其劣势，因此产品更加具有竞争力。 随着新能源汽车渗透率不断提高， 汽车“三化”不断推进，模拟芯片在汽车市场的空间有望进一步打开，公司有望加速抢占市场份额。发挥分销商渠道优势，快速开拓终端客户。公司 IC 产品具有集中度较高，产品细分种类较少，业务聚焦程度高的特点，相关产品均已通过 AEC-Q100 车规级认证并成功导入吉利、长城、长安、比亚迪、现代、一汽、起亚、克莱斯勒、大众、小鹏、理想等国内外知名汽车厂商，通过 Tire1 或 Tire2 实现批量出货。2022 上半年，公司自研 IC销售额为 8254 万元， 同比大涨 211.19%，在与客户合作的过程中，在汽车电子领域内获得了一定的认可，奠定了良好的市场口碑，在国内汽车电源管理 IC 市场占据一席之地。【投资建议】随着汽车电动化、智能化、网联化程度的不断提高，电子元器件的单车价值持续提升，带动车规级元器件需求高速增长，行业景气度持续提升。另外，根据 ICInsights 统计数据，2019 年全球集成电路产品出货量约为3,017 亿颗，其中电源管理芯片占总出货量的 21%，出货量约为 639.69 亿颗，超过排名第二名和第三名类别出货量的总和，具有庞大的市场需求。我们维持原来的盈利预测，预计公司 2022/2023/2024 年的营业收入至22.56/29.85/38.96 亿元；受自研 IC 业务加速放量影响，叠加高毛利电源管理 IC 有效优化产品结构， 预计归母净利润分别为 1.80/2.90/4.49 亿元，EPS 分别为 2.25/3.63/5.61 元，对应 PE 分别为 39/24/16 倍。考虑到自研PMIC 业务仍在上升初期，未来国产代替空间广阔，维持“买入”评级。【风险提示】全球晶圆制造产能短缺的风险；汽车市场需求下滑风险；技术开发和迭代升级风险。

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