康辰药业公司简评报告:疫情影响核心品种销售,创新药研发稳步推进首创证券2022-08-04.pdf
摘要:康辰药业(603590)事件:公司发布2022年半年报,实现营业收入3.72亿元(-18.43%),归属于上市公司股东净利润8204万元(-17.98%),扣非后归属于上市公司股东净利润3436万元(-60.60%)。疫情等多重因素影响上半年业绩,期待下半年边际改善。由于“苏灵”(注射用尖吻蝮蛇血凝酶)执行新的医保谈判价格后销售单价下降,同时上半年国内疫情持续反复,导致以价换量目标受到影响,“苏灵”上半年实现销售收入2.10亿元(-36.91%)。我们认为“苏灵”经过I期、II期、III期、IV期的3000多例临床研究证明,并已在全国31个省市自治区的2000多家医院的40多种手术室广泛用于减少手术中出血,具有止血效果显著、质量可控、安全可靠的特点,在止血药领域具有显著竞争优势,下半年随着疫情防控形势好转,医院手术量逐步恢复,“苏灵”的销售情况有望迎来边际改善。“密盖息”上半年实现收入1.36亿元,2020年4月公司及子公司康辰生物与泰凌医药、BVI公司、泰凌国际等签署《关于支付现金购买资产协议》。业绩承诺方泰凌医药、泰凌亚洲承诺,康辰生物合并报表范围内“密盖息”相关业务在2021年、2022年和2023年的净利润分别不低于人民币0.8亿元、1亿元和1.2亿元,2021年“密盖息”业绩承诺已经超额完成,未来有望持续增厚公司业绩。多个创新药研发稳步推进。公司创新药管线之中,KC1036项目Ib/II期临床试验已成功完成首例受试者入组,首个适应症选择未满足临床需求的食管癌、胸腺癌等,并开展了多项探索性临床试验(如胃癌、肝癌、肺癌、胆管癌等实体瘤)。CX1003已完成剂量递增的临床试验,未观察到与剂量相关的限制性毒性(DLT),药物临床安全性和耐受性良好。KC-B173(重组人凝血七因子)已进入临床试验用样品制备阶段。CX1026处于临床前开发阶段。金草片正在制定以“盆腔炎性疾病后遗症慢性盆腔痛”为适应症的III期临床试验方案,开展临床试验。盈利预测与估值:我们预计2022-2024年公司营业收入分别为8.65、9.37和10.53亿元,同比增速分别为6.9%、8.3%和12.3%;归母净利润分别为1.49、1.67和1.85亿元,同比增速分别为0.9%、11.9%和10.7%,以8月2日收盘价计算,对应PE分别为26.0、18.7和14.9倍。考虑到公司研发管线稳步推进,维持“买入”评级。风险提示:药品在全国/地方集采中降价幅度超预期;疫情影响产品销售。
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