欧派家居拟发行可转债建设华中基地,综合实力再上新台阶信达证券2022-08-03.pdf
摘要:欧派家居(603833)事件:公司计划公开发行20亿元可转债,用于“欧派家居智能制造(武汉)项目”建设。该项目预计总投资为25亿元,募集资金不足部分由公司自筹解决。项目建设期为3年,达产后预计所得税后财务内部收益率为23.67%,投资回收期为5.58年。本次发行可转债的初始转股价格为125.46元/股。点评:公告发行20亿元可转债,募集资金用于华中生产基地的建设。2022年8月2日,公司发布公告,拟公开发行总额人民币20亿元的可转换公司债券,期限为自发行之日起6年,年票面利率依次为0.30%/0.50%/1.00%/1.50%/1.80%/2.00%,优先配售公司原股东。募集金额在扣除发行费用(预计总额为969.83万元)后将用于“欧派家居智能制造(武汉)项目”建设,项目总投资额为25亿元,募集资金不足部分由公司自筹解决。2021年7月8日,公司拟在武汉市蔡甸区投资建设“欧派集团华中智造基地”,项目总投资50亿元人民币,一期项目为本期可转换公司债券募投项目,二期项目将于一期项目投产后6个月内实质性开工建设。突破产能瓶颈,缩短服务半径,与现有生产基地良性协同,进一步提升柔性智造能力。1)打破产能瓶颈:2021年衣柜及其配套家具产品、橱柜、木门、卫浴收入分别同比增长49.53%、24.22%、60.36%、33.72%,其中衣柜及家配合计收入突破100亿元,各家居品类销售额快速增长,当前橱柜、衣柜、木门产能利用率处于较高水平,根据公告2021年公司衣柜、橱柜、木门、卫浴产能利用率分别为95.94%、96%、95.43%、95.96%,当前生产线已基本饱和,募投项目的实施有利于公司突破产能瓶颈,提升全品类订单排产速度;2)协调区域发展、缩短服务半径:公司华中地区2019-2021年营收占比分别为10.31%/10.92%/10.15%,项目实施前,华中需求主要由现有成都、清远、无锡、天津四大生产基地供应。项目建成后,产能辐射华中及相邻区域,大幅缩短客户的物流、服务半径,缩减交货周期,降低运输成本,提升服务能力,与现有四大基地形成协同效应;3)推进智能制造:公司积极执行提升智造能力的战略规划,将在华中智造基地推进集智能化、数字化为一体的现代化定制家居AI智能工厂集群,结合柔性化智能产线、自主研发的信息系统,实现从研发设计、原材料采购、生产制造到仓储运输全流程的智能化、自动化,项目建成后,公司柔性化生产水平、运营效率有望更上台阶。盈利预测与投资评级:欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先,近年公司成功打造在整体橱柜、全屋定制两大核心品类的龙头地位,叠加营销、制造、渠道等多方核心优势,积极推进大家居战略升级。未来募集项目建成,有望积极配合公司整家战略,快速构建渠道、产品护城河,带动市场份额加速提升。暂不考虑转债项目,预计公司2022~2024年归母净利分别为30.53亿元、35.23亿元、40.55亿元,同比分别增长14.5%、15.4%、15.1%,目前股价对应2022年PE为23.5x,维持“买入”评级。风险因素:地产销售大幅下滑风险,行业竞争加剧风险
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