摘要：本周国内锂盐价格小幅上行，预计后市锂盐价格稳中有升。根据SMM数据，截至周五（7月29日），电池级碳酸锂报价47.05万元/吨，环比增长0.05万元/吨；工业级碳酸锂报价45.30万元/吨，环比增长0.1万元/吨；电池级氢氧化锂报价46.75万元/吨，环比不变；工业级氢氧化锂报价45.25万元/吨，环比不变。本周SMM碳酸锂价格小幅上行，主要系供给端锂盐大厂因限电政策受到不同程度影响，检修恢复日期有所延缓，锂盐供应量趋紧，而铁锂需求稳定增加，供需偏紧；本周SMM氢氧化锂价格维持不变，主要系需求端恢复速度有待提升，叠加此前碳酸锂价格企稳，苛化厂成本面支撑较弱。7月30日，Fastmarkets东亚地区氢氧化锂评估价为75美元/公斤，环比不变，折合人民币约48.75万元/吨，碳酸锂评估价为73美元/公斤，环比不变，折合人民币约47.45万元/吨，依旧高于国内市场。我们预计在2022Q3澳洲锂精矿长协大概率上涨的背景下，锂盐加工成本继续上涨，支撑锂盐价格，后市锂盐价格大概率稳中有升。海外评估锂精矿价格有所上调，MtMarion、Pilbara二季度锂精矿平均品位双双下滑。7月30日，普氏能源咨询评估锂精矿（SC6）价格为6200美元/吨（FOB，澳大利亚），环比增加100美元/吨；7月29日，SMM锂精矿现货价维持在5000美元/吨，环比不变，Fastmarkets锂精矿评估价为6625美元/吨，环比不变。2022Q2，澳洲MtCattlin、Mt Marion、Mt Greenbushes、Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju（原Altura）以及MtWodgina（Q2复产）六座矿山处于在产状态，合计生产58.61万吨锂辉石精矿（折SC6），环比增长23.13%，六座矿山合计销售59.28万吨锂精矿，环比增加28%，此处不包括Wodgina在2022Q1出售的2.2万吨锂精矿，假设Greenbushes季度产销量相等，总体基本符合预期。其中Mt Marion矿石开采量由于低品位过渡矿石的开采，锂辉石精矿出货量略低于指引，本季度高品位产品产量有限，占比仅有7.1%，而上季度高品位质量占比为17%，去年同期为64.1%；Pilbara二季度锂精矿出货平均品位为5.4%，出现小幅下滑，主要系为应对客户日益增长的需求，公司调整生产和营销策略，降低目标产品品位，从而最大限度地提高销量以充分利用当前市场定价的优势。此外，IGO预计2022H2 Greenbushes化学级锂精矿销售价格为4,187美元/吨（FOB），而2022Q2售价仅1770美元/吨（FOB），增加137%。综上所述，部分成熟澳矿由于被大力开采出现品位下降的现象，可见锂精矿出矿困难重重，在此背景下，我们判断2022Q3澳矿增量依然有限，并且锂精矿长协价格将继续环比上涨。多家海外锂资源企业发布季度报告，锂盐产能扩张提速。本周，锂资源公司IGO Limited(IGO)、mineral resources(MinRes)、Pilbara Minerals Limited(PLA)、相继发布2022年第二季度季报，各家企业锂盐加工产能加速扩张。IGO的Greenbushes本季度的销售收入为8.67亿澳元，季度环比增长59%，主要系销量增加（环比+41%）和锂辉石价格的季度环比小幅上升至1755美元/吨（FOB）所致，最终IGO从TLEA分得的净利润为1.018亿澳元环比增长68%，增幅明显；此外，2022年5月，Kwinana加工厂实现了电池级氢氧化锂的首次生产，本季度共生产了88吨氢氧化锂，包括34吨电池级氢氧化锂，电池级氢氧化锂的生产允许与承购伙伴进行产品鉴定，预计需要四到八个月的时间来完成，IGO预计，在未来几个季度里，一期项目的氢氧化锂生产将与这一鉴定过程同步进行，预计该厂将在23财年（2022Q3~2023Q2）达到商业生产。根据与赣锋锂业签订的收费协议（协议），MinRes从2月起承购的Mt Marion锂辉石精矿的51%份额在中国被代加工为6,722吨氢氧化锂并出售，本季度氢氧化锂销售的平均实现价格为77,052美元/吨。根据未经审计的预测，公司预计MtMarion氢氧化锂22财年的收入为5.1-5.2亿美元，EBITDA为1.5-1.6亿美元。Kemerton氢氧化锂工厂一期的第一批产品已于2022年7月初交付。该工厂由MARBL合资公司拥有，MinRes与Albemarle公司各占40/60的权益，接收来自第三方Greenbushes锂矿的锂辉石精矿原料，二期项目的建设进展顺利，机械完工的时间为23财年第二季度。本季度，Pilbara Minerals董事会批准了P680项目的资本投资，对Pilgan工厂的这项投资将使锂辉石精矿年产量增加10万吨/年，这最终将使Pilgan工厂的年产量提高到约46至48万干吨，合并后的Pilgangoora项目预计从2023Q4开始生产约64至68万干吨锂精矿；本季度Pilbara宣布与POSCO合资建设4.3万吨/年氢氧化锂加工厂，其中POSCO占82%股权，Pilbara Minerals占18%股权），目前该项目场地开发正在进行中，包括道路在内的初始场地工程现已基本完成。宏观偏中性修复镍价，基本面仍待改善。镍：本周LME现货结算价周度均价为21944.00美元/吨，环比增长3.92%，沪镍周度均价为169662元/吨，环比增长5.28%；LME总库存周度平均水平为58732.8吨，环比下降4.67%，沪镍周度库存为1741吨，环比增长16.61%。主要系本周美联储加息预期落地，国内中央政治局会议目标是保持经济平稳，宏观总体偏中性，对前期镍价下跌有一定修复作用。本周镍铁（10%）周度均价为1306元/镍点，环比上涨0.46%。电池级硫酸镍周度均价为41550元/吨，环比下降0.84%。主要系镍价上涨有所提振，但印尼镍铁不断扩张致使镍铁供给仍处于过剩，而硫酸镍需求依旧有待提振，因此基本面仍待改善。钴价持续下探，需求有待提振。钴：本周金属钴周度均价为33.67万元/吨，环比下降4.08%，本周金属钴价格依旧小幅下行，主要系国内新增供给增多，而下游合金市场需求不及预期所致；本周四氧化三钴周度均价为22.92万元/吨，环比下降4.11%，主要系供给端四钴企业库存较多，下游需求偏弱所致。本周硫酸钴周度均价为6.02万元/吨，环比下降4.12%，主要系国内主流前驱体厂商普遍提高自供比例，采购需求降低所致。本周稀土价格下行，终端需求依旧不及预期。价格：本周氧化镧周度均价8000元/吨，环比保持不变；氧化铈周度均价7750元/吨，环比下降3.73%；氧化镨周度均价86.10万元/吨，环比下降1.94%；氧化钕周度均价86.12万元/吨，环比下降1.63%；氧化镨钕周度均价82.04万元/吨，环比增长0.02%；氧化镝周度均价2349元/公斤，环比增长0.04%；氧化铽周度均价1.38万元/公斤，环比增长1.57%。本周周初受益于现货市场库存有限，主流稀土价格出现小幅反弹，但依旧受到宏观大环境经济形势恢复缓慢导致下游消费水平受限，叠加二季度疫情致使稀土终端需求减弱，尚未恢复至预期水平，导致稀土价格在周中下行。投资建议随着澳企先前布局的锂盐产能逐步建成，我们认为澳洲企业分给中国锂盐加工厂的锂精矿大概率进一步缩小，国内锂精矿进一步紧缺，随之而来的是锂盐加工成本的上涨，因此一体化企业和纯加工企业的利润分化将愈加明显，在此建议大家关注上下游一体化的企业，推荐关注阿坝州李家沟锂辉石矿即将投产的【川能动力】；近期首吨粗制磷酸锂顺利出产的【金圆股份】；甘孜州134号脉在采的【融捷股份】；正在办理茜坑锂云母矿探转采的【江特电机】；受益标的有格林布什矿山未来5年一直在增产且可以通过代工实现产量放量的【天齐锂业】。风险提示1）全球锂盐需求量增速不及预期；2）澳洲Wodgina矿山爬坡超预期；3）澳洲Greenbushes外售锂精矿；4）南美盐湖新项目投产进度超预期；5）地缘政治风险。

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