摘要：快递：7 月行业件量增速持续恢复，浙江、广东产粮区价格触底企稳，淡季表现或超预期，静待边际持续向好，继续推荐龙头公司。1）预计 7 月行业件量增速 8%，行业保持复苏趋势：根据交通运输部数据，7 月 1 日-29 日快递行业日均揽收量和投递量均为 3.12 亿件，较国家邮政局披露的去年 7 月日均业务完成量 2.88 亿件增长 8.33%，较 6 月增速 5.4%有所提升，保持复苏趋势。我们预计随着经济回暖，消费端有望复苏，带动快递业需求不断回归常态。2）浙江、广东产粮区价格企稳，淡季表现已超预期：近期我们调研义乌、广东终端快递价格总体企稳，一方面有监管层面再次要求各品牌坚守底价的影响，另一方面当前头部企业竞争有限度，格局已有所优化。今年 7-8 月淡季价格竞争提前结束，打破行业往年淡季必降规律。我们认为行业竞争仍坚守价格底线思维或派费底线思维。短期价格表现已超预期，今年旺季提价可期，未来行业价格总体稳定为大趋势。快递物流行业持续复苏，短期淡季量、价企稳已超预期，后续边际有望持续向好。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，未来需求复苏看好龙头业绩持续改善；对于顺丰，短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，我们仍看好中长期配置价值。A 股重点推荐圆通速递、顺丰控股、韵达股份、美股看好中通快递。航空：本周航空复苏受疫情扰动，航班量小幅波动；燃油附加费五连涨后首次下调，减轻航司成本压力；疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。1）本周航空复苏受疫情扰动，航班量小幅波动：根据航班管家数据，7 月 24 日-7 月 30 日全国民航客运航班共计执行航班 71292 架次，环比+2.8%，较 2019 年-33.7%。 7 月日均航班量整体保持在 10000 班水平，约为疫情前 7 成，短期复苏趋势受到近期疫情扰动。7 月 24 日-7月 30 日， 南航 / 东航 / 国 航 （ 不 含 子 公 司 ） 执 行 航 班 环 比+6.2%/+9.7%/-0.9%，较 2019 年-24.0%/-38.0%/-34.0%，春秋/吉祥执行航班环比-0.6%/+7.1%，较 2019 年-8.3%/-13.9%。近期疫情有所反复，但形势总体可控，国内航班量基本稳定。政治局会议再次强调动态清零，常态化核酸下预计疫情得控后航班量将再次进入复苏通道。2）燃油附加费五连涨后首次下调，油价下降减轻航司成本压力：根据去哪儿平台，燃油附加费将于 8 月 5 日下调，800 公里以下航线每位旅客收取 80 元； 800 公里以上航线每位旅客收取 200 元，相比目前分别下降 20 元和 60 元。 近期布伦特原油由 6 月高位超过 120 美元/桶下降至近期 100 美元/桶水平，在目前客座率仍受疫情影响下，燃油附加费无法完全对冲航司燃油成本压力，油价回落将减轻航司成本压力。疫情冲击不改行业复苏趋势，短期波动带来布局时机。需求端，疫情冲击拐点已至，被抑制的出行需求快速恢复，同时国际航班有序增加，五个一限制逐步淡化。供给端，航司新增 2024 年后运力订单，不改中期内供给低速增长预期。此外，民航票价市场化改革打开涨价弹性空间。供需确定性拐点叠加票价上行，航空有望迎来一轮成长周期。重点推荐具备高品质航线的中国国航（将显著受益公务出行回升）；低成本航空龙头春秋航空；国内线占比高，业绩弹性大的南方航空；区位优势明显的东方航空；关注支线航空华夏航空。机场：上海两场航班量环比增长显著，白云机场航班量接近疫情前 9成。根据航班管家数据（07.24-07.30），首都/虹桥/白云/宝安/浦东国内执行航班环比+2.4%/+31.0%/+8.4%/-6.0%/+23.9%，较 2019 年-54.5%/-45.9%/-12.8%/-22.0%/-62.9%。上海两场环比增长显著，虹桥机场已超过疫情前 5 成；白云机场航班量近期稳定在疫情前 9 成左右。国内疫情略有反复，但随着防控措施持续完善，预计本轮疫情对出行影响有限，仍看好机场业务量持续回升。短期机场业务量持续回升，国内国际航空客流有望逐步恢复。长期来看，机场航空性业务稳健，而免税行业空间巨大，上市机场未来将持续受益免税红利，重点关注机场龙头上海机场、白云机场。公路铁路：本周公路货运整车流量整体稳定。7 月 23 日-7 月 2 9 日全国整车货运流量指数均值 101.61，环比+0.19%。其中，7 月 23 日-7月 29 日上海指数均值 86.51，环比+0.96%，恢复态势持续；北京/江苏/浙江指数均值分别环比+1.66%/-0.72%/+0.76%，进入淡季公路货运量环比总体平稳略有波动。本周投资策略：当前快递行业持续复苏，龙头企业二季度业绩凸显韧性。对于通达系，各家单票盈利仍保持较高水平，看好龙头业绩改善；顺丰经营调整到位，看好中长期布局价值。航空恢复受到疫情扰动，短期反复不改复苏趋势，国际航班增加，五个一及防疫隔离政策边际放松。同时供给确定性放缓，仍长期看好航空行业供需扭转，叠加票价市场化改革打开弹性空间。本周组合：圆通速递、顺丰控股、韵达股份、中国国航、吉祥航空。风险提示：1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。2）快递行业价格竞争超出市场预期。目前快递行业价格战总体可控，但并不排除大规模价格战，侵蚀上市公司利润。3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。

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