国防装备行业周报(2022年7月第5周):高度关注台海局势;军工“内生+外延”双驱动浙商证券2022-08-01.pdf
摘要:【核心组合】中航西飞、航发动力、中兵红箭、航发控制、中航沈飞、紫光国微、中航光电、中航重机、中航电子、中航高科、西部超导、中国海防【重点股池】 洪都航空、 振华科技、火炬电子、 鸿远电子、新雷能、中简科技、中航电子、内蒙一机、抚顺特钢、钢研高纳、图南股份、宝钛股份、光威复材、华秦科技、中直股份、三角防务、应流股份、派克新材、 高德红外、大立科技、睿创微纳、北摩高科、亚星锚链、利君股份【本周观点】 (1) 高度关注台海局势: 美国方面, 国会众议院议长佩洛西计划于美国时间本周五访问亚洲三地,其是否窜访台湾引起激烈争议。据媒体报道,包括导弹驱逐舰和导弹巡洋舰在内的美国“里根”号航母打击群周一从新加坡出发,朝台海方向进发;中方坚决反对,表示中国的主权问题和领土完整不容挑战,而国防实力则是捍卫国家尊严的基石。7 月 30 日 8 时至 21 时,福建平潭一岐屿附近水域执行实弹射击训练任务, 054A、 052D 等导弹驱逐舰也将在南海与美形成对峙。(2)年初以来军工“内生+外延,内需+外贸,军品+民品”逻辑持续加强, 2021 年报及 2022 一季报持续验证行业高景气: 81 家公司 2021年营收/净利润分别增长 16%/31%,2022 一季度分别增长 18%/29%。2018 年以来整体毛利率从 21.8%提升至 24%、净利率从 6.4%提升到 9.9%。(3)高景气度配合相对低估值,当前处历史低位具高性价比。 年初以来申万国防指数累计下跌 18.5%,当前整体 PE-TTM 为 59 倍,处于过去 10 年历史最高点的 26%分位,中长期配置价值凸显,建议加配国防军工。【核心观点】国防军工 12 字核心逻辑:内生+外延、内需+外贸、军品+民品,国防装备确定性高成长。 (1) “百年变局”下,国防军工“内生”增长趋势强劲,“规模效应/股权激励/小核心大协作/定价改革/大订单+大额预付”等催化下,企业运行效率也将持续提升。(2) “外延”增长方向明确:国家推动国企改革,要求“激发国有企业活力”、“提高国有资本效率”,未来几年军工资产证券化/核心军品重组上市有望掀起新一轮高潮,关注中船集团/航天科技/中电科/中航工业/航天科工等集团重组进程。(3)“民品+外贸”将为军工行业增长提供持久动力:中国坦克/无人机/教练机/战斗机等具备全球竞争力,外贸需求逐步崛起;国产大飞机/民用航空发动机相关民品自主可控也将提速。建议加配国防军工,看好导弹/信息化/航发/军机子行业,军机 “十四五”复合增速约 22%。航发受益于“维保+换发”、“十四五”复合增速约 26%。导弹受益于“战略储备+耗材属性”,信息化受益于“信息化程度加深+国产替代”,增速更高1)主机厂:中航西飞、航发动力、中航沈飞、洪都航空、内蒙一机2)核心配套/原材料:航发控制、中兵红箭、西部超导、中航高科、抚顺特钢、钢研高纳、光威复材、航发科技、中航机电、北摩高科、中航重机、利君股份、派克新材、航宇科技、航亚科技、应流股份、图南股份、铂力特等。3)导弹及信息化:紫光国微、菲利华、火炬电子、鸿远电子、振华科技、新雷能、智明达、高德红外、大立科技、中国海防。风险提示:1)股权激励、资产证券化节奏低于预期 2)军品进度低于预期。
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