海外疫苗专题:2022上半年常规疫苗恢复强劲,全球市场潜力依然巨大德邦证券2022-08-01.pdf
摘要:2020年底,国内外新冠疫苗陆续上市,对常规疫苗的接种造成了一定影响,我们更新了2020年到2022上半年全球主要疫苗品种的销售情况,复盘疫情对常规疫苗的销售影响,以及2022上半年常规疫苗恢复情况,同时我们列举了HPV疫苗、带状疱疹疫苗、13价肺炎疫苗和流感疫苗这四款全球销售较大的品种进行分析:HPV疫苗:需求极其旺盛,随着默沙东供应增加实现快速增长。默沙东Gardasil市场表现惊艳,在2021年全球大范围开展新冠疫苗接种背景下,实现销售收入56.7亿美元,同比增长约44%,该产品收入快速爆发主要系:1)整体供应量在2021年显著增加;2)国际市场如中国市场的需求依然旺盛。中国市场方面,部分省市已经计划开展低年龄女性免费接种HPV疫苗,以及两款国产2价HPV疫苗获批上市,我们认为未来5年HPV疫苗在中国将会呈现爆发增长态势,对于默沙东而言,中国市场已经成为其最重要的海外市场之一,如何在这波时代红利实现商业利益最大化,我们认为智飞生物将会发挥更重要的角色,智飞生物与默沙东合作已经超过10年,是国内销售能力最强的疫苗公司之一,我们判断随着默沙东未来在中国供应量的加大,智飞生物也有望实现业绩快速增长。此外,对于万泰生物而言,其2价HPV疫苗目前处于快速放量阶段,9价HPV疫苗也是国内较早进入三期的品种之一,万泰生物有望长期维持高增长。2022上半年,Gardasil实现营收31.3亿美元,同比增长约46%,主要系中国市场快速增长所致。带状疱疹疫苗:GSK的带状疱疹疫苗Shingrix于2017年底在FDA获批上市,于2020年销售达到19.89亿英镑,2021年受新冠疫情影响业绩出现首次下滑,销售额为17.21亿英镑。2022上半年,Shingrix销售额达14.29亿英镑,同比增速超过100%,我们判断有望成为全球第三大疫苗单品(仅次于HPV疫苗和13价,不考虑流感疫苗)。国内方面,老龄化+人均寿命延长将是趋势,针对老年人的带状疱疹疫苗有望迎来黄金期。1)发病率方面,中国50岁以上每年带状疱疹新发确诊病例在150万例以上;2)接种率方面,美国60岁以上成年人带状疱疹覆盖率从2010年的15%左右,提升至2018年的34.5%,我们预估2021年接种率超过40%,中国市场经过2年市场推广,逐渐进入放量期;3)竞争格局方面,目前仅有百克生物的减毒活疫苗于2022年4月获得药监局上市受理,其余国产厂商研发进度均处于临床早期阶段,竞争格局良好。13价肺炎疫苗:辉瑞进入瓶颈期,国产13价肺炎疫苗放量进行时。辉瑞13价肺炎疫苗从2016年开始已经进入瓶颈期,2020年该产品实现销售收入约58亿美金,与2019年相比基本持平,2021年受新冠疫苗接种影响,销售额下滑约10%。2022上半年,实现收入29.9亿美元,同比上涨19%,主要系2021年低基数。考虑到13价肺炎疫苗在很多国家已经纳入免疫规划,以及该产品在海外发达国家渗透率已经到了很高的水平,以及最重要的新兴中国市场已经有2款国产13价肺炎疫苗获批上市,预计辉瑞的13价肺炎疫苗销售额未来难以有较大的增长空间。中国市场方面,沃森生物和康泰生物13价肺炎疫苗分别于2019年和2021年获批上市,13价肺炎疫苗在儿童家长群体中属于知名度较高的疫苗产品,我们判断沃森生物和康泰生物的13价肺炎疫苗近几年有望实现快速增长态势。流感疫苗:2021年受新冠疫苗接种影响,预计2022年显著恢复。以赛诺菲流感疫苗为例,2020年实现销售收入24.7亿欧元,同比增长约38%,实现快速增长主要系在疫情期间,政府大力推广流感疫苗接种所致(BioNtech、Moderna的mRNA疫苗都是2020年底左右获批),2021年,赛诺菲流感疫苗实现销售收入26.3亿欧元,同比增长约6%,主要系Q4美国地区开始打新冠疫苗加强针影响,2022上半年实现收入1.8亿欧元,同比下降约11%。国内市场方面,2021年销售受新冠疫苗接种影响,以华兰疫苗为例,其2021年流感疫苗销售约1554万支,同比2020年下滑约28.5%。看2022年,由于6月开始南方疫情出现抬头趋势,以及流感疫苗在5月开始批签发,我们认为2022年流感疫苗接种必要性和接种窗口相比往年较好,我们判断下半年流感疫苗销售有望得到显著恢复,看好相关标的如百克生物、华兰疫苗、金迪克等公司业绩实现反转。其他品种:整体受新冠疫苗接种不利影响,预计2022年将逐步恢复。整体来看,2020和2021年期间,大部分品种销售都受到了不利影响,原因主要系新冠疫情对消费者接种常规疫苗产生了一定的限制,以及2021年新冠疫苗接种的优先级对常规疫苗的接种也产生的一定的挤压。但长期来看,虽然我们认为新冠疫苗接种将成为常态化,但考虑到未来加强针接种可能仅需要一针,相比与2021年的全程接种影响将会小很多,从2022年上半年销售数据来看,许多重磅品种已恢复到疫情前水平。投资建议:整体来看,2020年疫情和2021年新冠疫苗接种对常规疫苗的放量产生了不利影响,长期来看,新冠疫苗对常规疫苗接种的挤兑将逐步减弱,看好未来常规疫苗接种的恢复,重点推荐智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物,建议关注康希诺生物、康华生物、沃森生物、华兰疫苗等。风险提示:市场竞争加剧风险,新冠疫苗接种超预期的风险,疫苗接种需求降低的风险。
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