南山智尚主营扎实稳健,发行可转债加码新材料发展天风证券2022-07-29.pdf
摘要:南山智尚(300918)7月28日,南山智尚发布半年报,22H1收入7.80亿,同增18.60%。主要系:①市场需求较好,国内精纺厂订单充足,行业服订单集中释放支撑整个精纺行业,加大与下游环节沟通力度,积极承揽订单;②公司根据国家宏观调控政策提前布局,推动实施就业优先、稳外贸促消费、加大市场保供稳价,进一步激发挖掘内需市场潜力。其中Q1营收3.22亿,同增8.03%;Q2实现营收4.59亿,同增27.34%,环比提升。22H1归母净利0.70亿,同增16.27%;其中22Q1归母净利0.28亿元,同增17.71%,22Q2归母净利润0.41亿,同增15.31%。22H1归母净利率8.97%,同减0.14pct。22H1毛利率31.38%,同减3.48pct,主要系22H1美元汇率上涨导致羊毛采购成本上升;毛利率较低的外贸生意回暖,国外的营收占比提升,影响综合毛利率。归母净利润率8.97%,同减0.14pct。公司销售费用率,管理费用率,研发费用率,财务费用率分别为9.51%(同减1.76pct),3.34%(同减1.00pct),3.81%(同增0.28pct),0.12%(同减0.10pct)。同时,公司公告拟发行可转债募集资金总额不超过6.99亿元,募集资金净额拟投资于年产3000吨超高分子量聚乙烯新材料建设项目。展望:1)围绕全产业链战略布局,创新提升传统产业;2)全球毛纺消费市场回暖,出口业务有望带动营收提升;3)建立产、学、研一体化合作关系,赋能企业创新发展;4)推进智能化升级转型,建立高效快返机制;5)超高分子聚乙烯纤维材料投产运营助力企业双翼腾飞上调盈利预测,维持买入评级。公司主整合产业链上下游资源,从原材料采购,精梳毛条加工到纺、织、染、整的精纺体系,面料到高级成衣的完整链条,提升生意效率;毛纺出口复苏利好龙头企业获得更多外贸订单,提升收入的同时有望减少汇兑风险;中长期来看,公司致力于发展创新,推进智能化转型,放大快返体制优势;超高分子纤维项目投产预计为公司打造增长新引擎,有望打开公司增长天花板。我们预计公司2022-2024年收入17.23、20.04、23.49亿元(22-24原值分别为17.23、19.87、22.97亿元),归母净利1.82、2.31、2.94亿元(22-24原值分别为1.82、2.20、2.71亿元),EPS分别为0.51、0.64、0.82元/股(22-24原值分别为0.51、0.61、0.75元/股),PE分别为18.39、14.47、11.38x。风险提示:美国加征关税影响产品出口;原材料价格波动;市场竞争加剧;汇率波动;疫情影响物流运输等
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