国防军工行业周报:航空产业捷报频传,景气度持续提升德邦证券2022-07-25.pdf
摘要:投资要点:核心组合推荐:【西部超导】【紫光国微】【中航光电】【航天电器】市场表现: 本周上证综指涨跌幅为+1.30%,创业板指涨跌幅为-0.84%,中证军工涨跌幅为+2.92%。本周中信国防军工指数涨跌幅为+2.62 %,涨跌幅排名为 12/30;本周申万国防军工指数涨跌幅为+3.39%,涨跌幅排名为 8/31。年初至今上证综指涨跌幅为-10.16%,创业板指涨跌幅为-17.62%,中证军工涨跌幅为-17.55%。中信国防军工指数涨跌幅为-17.80%,涨跌幅排名为 25/30;申万国防军工指数涨跌幅为-18.26%,涨跌幅排名为 26/31。板块估值: 目前,中信国防军工指数 PE-TTM 为 63.88,处于过去 5 年 31.69%分位。申万国防军工指数 PE-TTM 为 58.80,处于过去 5 年 29.79%分位。军工板块安全边际较高。重点事件: 1.国产 C919 大型客机六架试飞机已圆满完成全部试飞任务,开始全力向取证冲锋; 2.中国航发南方今年以来多型发动机“一次试车合格率”大幅提升,有力助推“节点过半、任务过半”目标实现; 3.中国航发集团上半年收入利润保持同比“双增长” , 2022 年, 集团 AEOS 建设应用将迎来“初步建成”的重大节点。目前国产大客机与航空发动机领域捷报频传,分别在试飞适航与生产交付领域取得较大突破。我们认为 C919 在完成全部试飞任务后取证在即,有望在下半年完成适航取证工作。中国航发集团目前正在推进 AEOS 建设,有利于优化生产组织方式提高生产运营效率, 或将改善往年在下半年集中交付产品的状况。从集团成员单位情况来看, 航发动力一装中心创新打造脉动式装配生产线, 生产准备时间同比节省2 小时/天,产品装配用时同比减少 25%/台,产品一次交检合格率整体提升 11%;中国航发动控所电子控制器批产交付顺利实现“双过半”; 南方公司多型发动机“一次试车合格率”大幅提升,有力助推“节点过半、任务过半”目标实现。整体来看,航空发动机事业全面驶入加速发展快车道,航发集团多家成员单位上半年任务完成情况良好, 生产效率提升明显, 今年上半年交付有望较往年有较大提升, 为全年业绩目标的实现打下坚实基础。国防军工投资主线: 1.随着军费的相对值和绝对值提高, 主机厂订单有望持续签订,建议关注【航发动力】【中航西飞】这样的核心壁垒主机厂商; 2.产能释放有望刺激上游产业景气,航空发动机产业链是军工板块最优质的赛道之一,长期看具有较好弹性。【宝钛股份】【西部超导】等上游原材料厂商一季度克服原材料上涨压力,持续看好后续公司业绩增长;【中航重机】【派克新材】【三角防务】【航宇科技】等铸锻厂业绩较好,显示出航发产业链仍然为长坡厚雪的优质赛道,因此我们持续看好该赛道后期的发展潜力,建议关注【宝钛股份】【西部超导】; 3.新增、存量设备国产化替代,信息化比例逐渐提高的国防信息化相关标的。该赛道不易受到原材料价格上涨波动影响,当前时点仍具有较好的增长确定性,建议关注标的【紫光国微】、【振华科技】等。风险提示: 军品订单释放和交付不及预期;业绩增长不及预期;国企改革推进不及预期
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