轮胎事件点评:轮胎原材料成本下跌,行业利润空间回升国海证券2022-07-24.pdf
摘要:事件:截至7月21日,原材料价格指数降至160.34,环比6月21日下降3.98%;比三月末下降8.81%,同比2021年7月21日下降2.14%。轮胎原材料成本下跌,行业利润空间回升轮胎主要原材料是天然橡胶、合成橡胶、钢帘线、炭黑,少量的氧化锌、帘子布、促进剂和防老剂。其中主要生产原料天然橡胶价格降幅较大,合成橡胶、炭黑和钢帘线价格呈波动下降态势,其它生产原料价格波动下降。总体来看,轮胎行业原材料成本下跌明显,有利于行业利润空间回升。截至7月21日,原材料价格指数降至160.34,环比6月21日下降3.98%;环比三月末下降8.81%,同比2021年7月21日下降2.14%。产能增长导致天然橡胶价格下降轮胎主要生产原料天然橡胶、合成橡胶和炭黑价格下降明显,截至7月21日,天然橡胶价格降至10530.97元/吨,环比6月21日降低5.56%,这是由于6月初海南开割橡胶延迟,供应偏紧,利好供应端;6月底国内云南产区天然橡胶产量提升,海南地区胶农开始割胶,国内原料胶水整体产出量不断增加,供应端由利好支撑转为利空拖拽;同时泰国降雨减少,橡胶产量提升,天然橡胶进口超预期,最终天然橡胶价格下降。丁二烯价格走低,合成橡胶价格回落截至7月21日,合成橡胶价格回落,丁苯橡胶价格降至10707.96元/吨,环比6月21日-3.20%,顺丁橡胶价格低至11946.90元/吨,环比6月21日-6.90%。6月中下旬原油价格回落,合成橡胶原材料丁二烯价格走低,合成橡胶价格小幅回落。煤焦油价格波动叠加俄乌冲突,炭黑价格波动较大由于受到煤焦油市场价格起伏的影响,炭黑成本面上波动较大,同时俄乌冲突利好中国炭黑出口到欧洲,炭黑价格频繁波动,截至7月21日,炭黑日度均价为8362.83元/吨,环比6月21日-1.31%。氧化锌价格持续走低截至2022年7月21日,氧化锌价格达到19380.53元/吨,环比6月21日-8.75%,氧化锌价格的持续低迷可以从需求、供应和成本分析。需求方面,市场需求偏弱,下游轮胎企业上半年产销量走低,下游陶瓷企业利润压力较大,开工率不足五成,部分小型陶瓷企业有停产计划,但同时电子产品订单稳定,饲料订单有所增长,总体来看,市场需求疲软;供应方面,受需求影响,部分企业减产停产,但目前场内产能仍能满足下游需求;成本方面,原材料锌锭价格上行,由于需求面低迷,氧化锌价格没有上涨。供需两端低迷,钢帘线价格持续走跌供应方面,钢厂受疫情影响无法开工,6月的美联储加息导致黑色系原材料全面走跌;需求方面,下游厂商需求不足,库存积压严重,钢帘线价格持续走跌。截至7月21日,钢帘线价格为3910.19元/吨,环比6月21日-6.56%。供过于求,帘子布价格略有下降帘子布厂家多以产定销,供应端货源充足,市场价格主要由需求端主导,上半年下游需求减少,帘子布价格下行,截至7月21日,帘子布价格为21018元/吨,环比6月21日-3.06%。夏季为添加剂传统淡季,添加剂价格走跌6,7月份是添加剂需求的淡季,多数公司采购期变短,采购数量变少,促进剂公司为消化库存,不再上涨价格。截至7月21日,促进剂价格为20324.49元/吨,环比6月21日-2.13%,防老剂价格为11371.68元/吨,环比6月21日-3.02%。海运费下降,中国轮胎竞争力提升截至2022年7月22日,中国至美西的运费为7234.30美元/FEU,比三月末-54.85%;中国至美东海运费为9992.60美元/FEU,比三月末-42.43%;中国至欧洲海运费为10392.80美元/FEU,比三月末-18.42%。截至2022年7月22日,泰国至美西的海运费为6900美元/FEU,比三月末-45.45%;泰国至美东的海运费为9800美元/FEU,比三月末-41.48%;泰国至欧洲的海运费为10648美元/FEU,比三月末-10.88%。海运费下降,中国出口至欧美市场的轮胎成本下降,中国轮胎竞争力提升,有利于中国轮胎在海外市场上的销售。配套市场需求回升,乘用车销量增速明显据中国汽车工业协会数据,2022年6月,乘用车销量为222.16万辆,环比+36.89%,同比+41.59%;商用车销量为28.07万辆,环比+17.40%,同比-37.10%。行业评级及投资策略轮胎原材料价格回落,下游需求回暖,结合行业景气度,维持轮胎行业“推荐”评级。重点关注玲珑轮胎、赛轮轮胎、森麒麟、贵州轮胎、通用股份等。风险提示需求恢复不及预期、公司项目进展不达预期风险、疫情影响全球经济超预期、主要原材料价格波动风险、国际贸易摩擦风险、环保及安全生产风险、境外经营风险、汇率波动风险、行业竞争加剧风险、经济下行风险等。
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