震安科技行业大幅扩容在即,地域拓展成长加速华西证券2022-07-22.pdf
摘要:震安科技(300767)立法落地,行业空间迎大幅扩容。减震、隔震技术是较为先进的建筑防震技术,但过往由于过往法规以鼓励为主,市场潜力未完全激发,年需求15-20亿元。2021年9月,《建设工程抗震管理条例》开始实施,该条例属于新政法规,有强制效应,且覆盖地域范围由最初5省47市扩大至23省126市及重点防御省市(主要是经济发达区域),测算未来年需求有望达到300亿元。行业壁垒较高,头部企业核心受益。由于产品涉及生命财产安全,且公建客户成本敏感度相对较低,因此客户对于产品质量要求较高,认证流程较为复杂,确认合作关系后较少更换。此外,行业总体有非标属性,需要减隔震企业从前期设计到后期施工全程参与,提供整体解决方案,因此行业壁垒较高。我们认为头部企业市场份额能够保持,成为行业扩容核心受益者。地域扩张走向全国,释放业绩高弹性。公司目前全国市场份额30%左右,是全国减隔震领先企业,通过在行业内十余年的深耕,在规模、技术、产能布局、盈利能力等多个方面积累了较为明显的竞争优势。公司准确判断了行业立法扩容趋势,率先在行业内通过1)增加销售技术人员、深化渠道下沉,2)在项目跟踪中加强产品推销宣传,强化市场教育,3)业内收并购等方式加速地域扩张,拓展省外市场。同时,我们测算未来公司产能有望增长至目前3倍左右,进一步提升确定性,伴随施工需求回暖,2022年起公司业绩弹性有望加速释放。盈利预测。预计2022-2024年,公司收入14.7/27.5/42.2亿元,EPS0.99/2.11/3.29元,对应7月20日54.30元收盘价54.7/25.7/16.5xPE。给予公司基于市盈率估值法的目标价69.30元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示。需求不及预期,成本高于预期,产能扩张慢于预期,系统性风险。
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