牧原股份生猪价格趋势回暖,龙头业绩有望改善西南证券2022-07-17.pdf
摘要:牧原股份(002714)业绩预告:公司22年H1预计亏损63-69亿元,同比减少166.1%-172.4%,扣非后归母净利润亏损72-78亿元,同比减少165.1%-170.5%。点评:公司上半年亏损主要系受到生猪价格景气度较低的影响。二季度经营情况较一季度有所改善,一季度公司归母净利润为-51.8亿元,根据预告计算,二季度预计亏损11.2-17.2亿元。从生猪销售的角度看,2022年上半年共销售生猪3128万头,其中商品猪2697.7万头,仔猪409.3万头,种猪21.1万头,累计销售收入427亿元,第二季度公司销售生猪1746.3万头,其中商品猪1400.1万头,仔猪328.4万头,种猪17.8万头,4/5/6月对应商品猪出售价格分别为12.56/14.87/16.53元/公斤,逐步提高,公司拥有养殖成本优势,未来随生猪价格趋势向上,业绩有望迎来好转。当前生猪价格呈现向上趋势,养殖企业盈利情况有望改善。截至2022年5月根据农业农村部数据,能繁母猪存栏量4192万头较21年6月高点4564万头去化8.5%左右,当前因多方因素短期猪价迅速上涨至23元/公斤左右,即使未来存在有波动的可能,但养殖户已摆脱深度亏损,向上趋势已定,养殖企业的业绩有望随之逐步改善。公司产能布局仍有条不紊地进行,2021年8月顺利发行95.5亿元可转债,其中51亿元将投入至生猪产能扩张相关项目建设,除此之外,公司由养殖向下游屠宰业务延伸,作为大型养殖企业就地就近配套发展生猪屠宰加工业务,可转债募集资金中的19亿将投入至屠宰项目,预计共增加屠宰产能1300万头/年。21年10月公告非公开发行预案,拟募集资金60亿用于补充流动资金,优化财务结构增强公司实力,满足发展需求。公司多方位建立养殖优质优势,控制成本做到行业领先水平,养殖龙头地位稳固。2021年全年实现生猪销售4026.3万头,其中商品猪3688.7万头,仔猪309.5万头,种猪28.1万头,截至2021年12月底,能繁母猪存栏量为283.1万头,全年实现销售收入750.9亿元,同比增长36.4%,公司预计2022年出栏生猪5000-5600万头。公司采用自繁自养模式,在重资产投入建设后,可实现迅速扩张,无需订单外包等中间环节,避免了由于优质农户或专业育肥场数量所带来的扩张天花板,实现涵盖科研、饲料加工、生猪育种、种猪扩繁、商品猪饲养、生猪屠宰的完整产业链。牧原针对饲料与人工两大主要成本构成挖掘竞争力:饲料方面公司自主生产,且养殖产能主要分布在粮食主产区,可就近集中收获原粮,供给稳定可控且降低采购成本;人员管理方面,公司制定明确的标准化制度,将职工薪酬与场区生产相挂钩,养殖成本低于行业其他企业,未来将把握优势继续扩产。另一方面,牧原高度重视养殖效率,拥有智能现代化猪舍优势,完善养殖体系,保证生猪存活率,针对猪舍环境无人智能控制、生猪健康自动识别预警、福利养殖设施装备和猪场生物安全与工程防疫等关键技术进行攻关。盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS分别为1.78元、5.43元、6.67元,对应动态PE分别为35/12/9倍,维持“持有”评级。风险提示:产能扩张不及预期;产品销售情况不及预期;养殖业突发疫情等。
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