摘要：美格智能(002881)投资要点公告摘要：公司发布2022年半年度业绩预告，预计报告期内实现归属于上市公司股东的净利润8300万元-8700万元，较上年同期增长74.60%-83.01%，扣除非经常性损益后净利润4400万元-4800万元，较上年同期增长175.08%-200.09%。Q2业绩再创新高，盈利能力明显改善。公司预计2022年半年度营业收入11.00-11.50亿元，同比增长56.92%-64.05%，维持较高增速，非经常性损益对净利润影响约3900万元，主要来自对外投资公允价值变动及政府补助。单季度来看，公司Q2预计实现营收6.99-7.49亿元，同比增长58.55%-69.89%，环比增长74.62%-87.10%，归母净利润5839.3-6239.3万元，同比增速81.77%-94.22%，环比大幅增长137.30%-153.56%，营收及归母净利润均创历史新高。盈利能力方面，取营收及归母净利润中值计算后22H1净利率约为7.56%，同比提升约0.78pct，Q2净利率约8.34%，环比大幅提高约2.2pct。公司上半年业绩增长主要由于无线通信模组及解决方案业务订单充足，其中应用于新能源车智能座舱领域的5G智能模组、5GFWA产品交付大幅提升。公司凭借智能模组领先优势及客户、产品规模的不断扩张，在模组市场地位快速提升，根据Counterpoint数据，2022年一季度全球蜂窝物联网模组出货量排名中，公司以3.2%的份额位列第七，是22Q1增长最快的供应商，预计随着物联网行业高景气持续及产品放量，公司下半年营收保持增长态势，上游芯片紧张缓解、产品和客户结构优化及规模效应作用下盈利能力持续提升。智能模组+定制化确立差异化优势，5G技术行业领先。公司以智能化和定制化为特色，坚持无线通信模组+物联网解决方案并重策略，智能和数传模组序列完整，主要应用于智能网联车、FWA终端及新零售等物联网泛连接领域，覆盖海内外领先品牌、运营商、上市公司等优质客户。公司与上游高通、紫光展锐等领先芯片企业战略合作，在5G、安卓和高算力智能模组领域具备技术优势，5G高算力智能模组应用于云游戏及CloudAR/VR，新一代5GR16模组SRM825N通过国内CCC、SRRC、CTA三项认证，赋能FWA、智慧工厂、AI计算等场景5G终端机应用规模化落地，未来公司将在智能座舱、Arm架构云服务器、边缘计算终端、机器人、5G等领域持续发力，规划导入下一代高算力智能座舱平台、QRB机器人平台、高性价比5G平台等新产品，充分受益5G模组快速发展行业趋势。公司注重研发投入，22Q1研发费用同比增长61.10%，根据21年定增预案，公司将募资6.04亿元用于5G+AIoT模组及解决方案产业化项目、研发中心建设项目，拓宽车载及FWA等重点应用场景。公司在上海、深圳、西安三地联动建设研发平台，研发人员截至21年底806人，占总人数比重85.02%，大多拥有丰富通信行业研发经验，强大的研发实力构成公司核心竞争力。发力车载及FWA两大场景，产品放量提升业绩增速。车载方面，工信部明确提出促进“5G+车联网”协同发展，佐思汽研数据显示2021年全球车载无线通信模组出货量约5320万片，中国占比约27%，市场规模约32亿元，随着T-Box通信单元向4G+V2X、5G、5G+V2X等集成模组演进，单车价值量提升，搭载5G和C-V2X车型量产上市，市场规模将持续增长，预计2025年全球出货量达1.08亿片，其中中国增长至2654万片，市场规模突破90亿元。FWA方面，海外市场受疫情及5G网络建设增强影响，叠加位置地形因素导致光纤布局有限，5GFWA需求旺盛，Omdia预测FWA用户2026年将增长一倍至8000万，2022-2026年CAGR达到17%，其中5G用户占比超1/3。公司车载产品主要应用于智能座舱域控制器、ADAS/DMS、辅助驾驶、车载监控等，在自主品牌和造车新势力等新能源车头部客户群体持续突破，5G智能模组产品在比亚迪DiLink4.0和DiLink5.0平台上均有大规模量产应用，平台覆盖汉、唐、腾势、海豹等多种热门车型。FWA领域，公司和华为合作时间久，积累丰富开发经验，5GFWA支持5GNRSub-5G和毫米波技术，支持全球主流频段，有望利用华为海外受制约及行业需求向5G切换机遇扩大出货量，提升市场份额。投资建议：美格智能是快速崛起的物联网智能模组龙头，形成了完整的智能模组产品序列，数传模组产品不断拓展，具有一定的差异化优势，我们认为智能模组在未来有较大的应用空间，看好公司在智能网联车和FWA领域的业务布局。我们预计公司2022-2024年净利润分别为2.02亿/3.11亿/4.33亿，EPS分别为0.85元/1.30元/1.81元，维持“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧风险；物联网发展不及预期风险；上游芯片短缺风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

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