策略周观点:猪周期反转,逆回购缩量,货币政策开始转向?华鑫证券2022-07-12.pdf
摘要:周观点本周由于海外交易衰退担忧、国内货币收紧预期升温,市场延续震荡行情,主要围绕中报确定性展开。 受益于猪价上涨的农林牧渔( 6.63%)领涨,但猪周期反转,CPI抬头,连续5天30亿缩量逆回购引发了市场对流动性收紧和货币转向的担忧。复盘2022年427以来的A股超跌反弹:资金面宽松是主要助推力。 4月中旬全面+定向降准, 5月5年期LPR超预期调降15BP, 回购、 拆借、 同业存单等市场利率集体下行。资金面整体偏松, 成为A股独立行情的主要助推力。回顾2019年春季躁动的顶点: 419货币转向是市场变盘的重要导火索。 2019年春季躁动行情始于流动性的推动,年初全面降准100BP,开展普惠金融定向降准,并创设定向中期借贷便利TMLF“ 定向降息” , 流动性宽松点燃了市场情绪。 这波行情终于货币政策的转向, 419政治局会议明确货币政策边际收紧,春季躁动的顶点也随之确认。推演当前的货币政策选择:季节性缩量不改货币宽松大方向。 对于猪周期: 本轮猪价上行动能有限,大概率是温和上涨,不具备快速大幅上行的条件。 对于CPI跳升:年内个别月份会突破3%,后续重点关注猪价和核心CPI回升力度。 对于逆回购缩量: 量缩价稳, 货币政策基调连续, 经济弱复苏,宽货币配合宽财政必要性提升,央行会提高对短期通胀的容忍度,把货币政策重心放在稳增长, 货币转向还为时尚早。对于A股而言,宏观流动性尚未收紧, 货币收紧预期主要是情绪面冲击,资金面影响较为有限。 在中报披露的关键期,注意市场风格切换,把握结构性机会,关注估值和业绩匹配的确定性,优选消费、成长和金融。 风险提示( 1)宏观经济加速下行( 2)政策不及预期( 3) 地缘冲突大规模爆发
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