流感疫苗专题研究:夏季高发,把握流感疫苗布局机会中泰证券2022-07-07.pdf
摘要:2022流感进入高发期,流感疫苗是最经济手段。根据WHO数据,2022年以来南北半球流感发病率大幅提升,逼近2019年流感大爆发水平。根据国家流感中心最新周报数据,截至6月19日南方省份流感病毒检测阳性率持续上升,部分省份进入夏季高发期。目前接种疫苗依然是预防流感的最有效手段。流感疫苗接种率很低,依然享有行业红利期。我国流感疫苗整体接种率约5%,与美国的48.4%相比相差甚远,其中接种率最高的学龄前儿童也仅有12.35%。与WHO建议的流感疫苗目标接种率75%相比,中国还有很大提升空间。复盘美国:为什么流感疫苗接种率很高?1)支付报销成为渗透率提升并保持高位的核心因素。美国:美国医保体系对流感疫苗100%报销,即使低收入群体可通过医疗救助获得免费流感疫苗接种。中国流感疫苗大部分属于自费接种。2)规划指南/接种意识也决定了流感疫苗的接种率。美国国家免疫规划(EPI)对所有年龄段人群(出生到15个月、18个月到18岁、9岁到65岁以上)都有详细的流感疫苗接种类型和次数。中国EPI并未纳入流感疫苗,即使儿童部分也没有相应规划。但自2018年以来,中国疾控中心每年都会印发当年度的《中国流感疫苗预防接种技术指南》,进一步推动全人群尤其是重点人群接种流感疫苗。中国流感疫苗刚刚起步,市场空间广阔。尽管行业内已有10+家企业生产流感疫苗且华兰、金迪克等占据大部分市场,但是在合作大于竞争+共同促进接种率提升的大背景下,各家依然享有行业红利期。目前研发管线主要集中在四价流感疫苗,且企业不断拓展适用年龄段,实现全人群覆盖。未来2-3年流感疫苗整体供给将会不断增加,促进流感疫苗行业渗透率提升和市场扩容。我们预计2025年国内流感疫苗市场空间93亿。流感疫苗批签发提前,低基数效应下有望率先反弹。2021年新冠挤兑造成下半年流感疫苗接种大幅减少,百克生物(归母同比-41.77%,下同)、华兰疫苗(-32.86%)、金迪克(-46.79%)等基本面承压。根据中检院数据,2022年5月中下旬开始,华兰疫苗、百克生物等均获得批签发,较往年提前1.5-2个月,随着新冠挤兑弱化、疫情扰动减弱,下半年流感疫苗有望率先恢复接种,迎来业绩恢复。投资建议:在接种率提升的主逻辑下(目前接种率约4.2%),下半年新冠挤兑明显弱化,流感疫苗企业基本面有望改善,迎来业绩拐点,重点推荐百克生物、华兰生物,建议关注华兰疫苗、金迪克等。风险提示:产品销售不及预期,研发进度不及预期,新冠接种超预期,研报使用信息更新不及时
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