摘要：震安科技(300767)行业龙头地位稳固，核心竞争力突出公司为建筑减隔震行业龙头，为工信部首批“小巨人”企业/国家级制造业“单项冠军”，是专注建筑减隔震的少数A股上市公司之一。据公司公告，2018年公司已发货的在建减隔震建筑为740栋，占全国新开工减隔震建筑栋数比例41.5％。公司核心竞争力突出，主要包括：1）技术水平过硬：公司深耕建筑减隔震行业12年，与国内外各大科研院所开展产学研用合作交流，产品研发成果丰硕，近期公司在《隔震橡胶支座状态监测》项目研发中，全行业首次通过芯片植入隔震支座，实现对建筑物的智能化监控，预计研发落地后将大幅提升产品质量和公司竞争力；2）项目经验丰富：公司参与了包括北京大兴机场、乌鲁木齐国际机场、天津LNG储罐、云南省博物馆等百余个应用减隔震技术的项目，多元的应用场景构筑公司丰富的项目实践经验；3）标准制定优势：公司积极参与行业标准制定，作为参编单位或主编单位，累计已编在编的减隔震技术标准37部，其中国家标准2部、行业标准5部、协会标准7部、地方标准21部、企业标准2部，作为标准制定者，公司产品技术标准和研发有望持续领先竞品。政策红利释放在即，产能和市场布局蓄势待发2021年9月国务院发布《建设工程抗震管理条例》，从立法角度强制规范了减隔震产品在建设工程中的应用场景，2022年4月住建部配套立法发布《建筑隔震设计标准》，明确了行业最新的国家标准，此外住建部和质检总局修订的《建筑抗震设计规范》已发布征求意见稿，公司参编的《基于保持建筑正常使用功能的抗震技术导则（送审稿）》已召开审查会，形成减隔震行业的技术规范，立法+标准+技术要求的政策体系趋于完善，政策红利将逐步释放。同时，建筑减隔震产品在提升建筑物的抗震能力基础上，具有还可以节约建筑上部钢筋混凝土等建材用量，提升开发建设的经济性，建筑减隔震市场空间广阔。根据前瞻经济研究院测算，立法完全落地后，随着建筑减隔震渗透率的提升，建筑减隔震市场规模将扩容至超过200亿元，公司作为行业龙头将显著受益。公司前置产能和市场的全国化布局，蓄势待发迎接行业拐点。公司上市以来，持续扩充产能，根据公司公告，公司IPO募投项目和可转债募投项目将于今年落地，届时公司减隔震产能有望突破11万套（较上市初期提升120%），同时公司近期拟以简易程序定增募资2.5亿元，投建10万套智能阻尼器、1.5万套核电站用液压阻尼器及2.5万套配套件项目，进一步夯实公司生产能力。存量和增量产能将分布在昆明生产基地、昆明空港新生产基地、嵩明减震基地、唐山京唐智慧港生产基地和常州格林减震生产基地，同时，公司于21年建成全国五大区的市场销售格局，产能和市场全国化布局前置完成，减隔震市场需求一旦出现爆发拐点，公司将率先受益。Q1毛利率环比改善，成本端压力有望持续缓解经历2021年盈利能力弱化考验后（因原材料价格上涨，2021年毛利率同比下滑11pct），公司2022年Q1毛利率37.5%，环比2021年Q4提升4.3pct。此外，公司后续有望进一步受益成本端的释压。公司减隔震产品所使用的主要原材料为钢材、橡胶、铅锭和胶黏剂，2021年隔震橡胶支座主要原材料成本占公司主要产品生产成本约为72%，据统计，中国钢铁类价格指数从2022年5月高点178.95回落到了7月的127.75，指数下降了28.61%，成本端承压缓解，毛利率有望持续修复。盈利预测不考虑公司增发对于业绩和股本的影响，我们预测公司2022-2024年归母净利润分别为2.49、5.15、8.3亿元，EPS分别为1.23、2.55、4.11元，当前股价对应PE分别为43.2、20.9、13.0倍，给予“推荐”投资评级。风险提示1）减隔震市场规模低于预期；2）增发进展不及预期；3）项目建设进展不及预期；4）主业毛利率下滑等。

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