医药生物行业观点:行业比较优势继续推升消费医疗与创新药械财通证券2022-07-05.pdf
摘要:核心观点目前医疗保健行业TTM-PE36倍,比历史最低PE估值(20190131)的25倍高出44%;相对沪深300溢价率173%,相对沪深300历史最低估值溢价(20180206)高出37%,仍低于过去十年平均估值溢价率33%(过去十年相对沪深300的平均估值溢价率为259%),性价比较高。六月份疫情影响消褪,消费医疗快速恢复预期升温疫情管控政策如我们四月中的观点(周报0418)会转变,比如最严格隔离政策从14+7转变为7+3等,都会带来消费复苏预期持续升温。消费医疗,我们的定义是基本不依赖于医保支付、多是由消费者支付能力决定市场的医疗保健产品。财通医药纳入消费医疗研究范畴的细分领域有:口腔、眼科、医美等医疗产品与服务,妇儿医疗,疫苗,高端医疗保健产品,品牌中药,互联网药店与线下药店,血液制品等板块。消费医疗研究的重点在于行业的天花板、产品的竞争格局与先发优势等;板块受到宏观政策影响较小。三四月份因为国内疫情的深入导致需求延后,而不会消失;未来业绩增速预期稳定,估值将先行修复。四月底,市场对于消费医疗二季度业绩的悲观预期已经pricein,消费医疗持续引领医药行业反弹,三季度将是考验消费恢复程度的时间窗口。创新药械开始分化,市场对优质龙头投出赞成票优质创新药械超跌后触大底反转,关注全球化、进口替代或国产腾笼换鸟。大中型创新药械要重点关注全球一体化,而不只是在国内;小型创新药公司,无论市场是否认可仿创,重点关注投入产出比,是否能收回研发成本,而转向盈利。国内创新药占比仍然很低,仍需改良型创新。日本创新药发展历史也是从仿创开始,经过十五年以上的发展,走向原创。国内创新药发展路径类似日本,可以高举高打,直接全球同步研发;也可以通过仿创积累,享受国内仿制药市场腾笼换鸟的红利。医疗器械逻辑与医药类似,或进口替代空间大,或能出海欧美赚钱。重点关注公司消费医疗重点关注华东医药(医美新贵)、华润三九(OTC总龙头)、长春高新(对集采的预期消化,估值修复)和正海生物(齿科高成长赛道,新增生物活性股等新产品);互联网药店与线下药店,四大药房率先反弹,关注低位股补涨;同时关注京东健康和阿里健康(同样受益处方外流,打压平台经济和3P业务的悲观预期已体现);品牌中药关注达仁堂(高股权激励预期)、寿仙谷(灵芝孢子粉等省外扩张)和以岭药业(中药创新龙头)等。创新药关注全球化同步发展的药企,如恒瑞医药、信达生物、荣昌生物、康方生物、信立泰、泽璟制药、海创药业和复宏汉霖等;创新器械出海重点关注新产业、微创医疗、南微医学等;进口替代关注海泰新光、澳华内镜、启明医疗和心通医疗等。其他重点关注:原料药和CXO,金城医药、成都先导、博瑞医药和键凯科技等。风险提示:国内疫情进程的不确定性风险、国际环境剧烈变化的风险等
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