建材行业2022年中期策略报告:右侧行情开启,当下布局良机首创证券2022-07-01.pdf
摘要:核心观点水泥:下半年或有改善但盈利仍会承压,关注骨料和减水剂。2022年上半年,水泥在供给端依然严控在产产能和新增产能,且在需求不足下加大错峰生产天数,但受地产拖累和疫情反复影响,全国水泥需求仍出现明显下滑,1-5月份全国水泥累计产量同比下滑15.28%。需求不足下水泥价格出现持续下跌,叠加高煤价影响,六月底水泥企业盈利能力大幅下滑,已跌至近五年最低水平。预计下半年疫情缓和后,需求或将集中释放,水泥销量和价格都会有所恢复,但不宜期望过高,全年来看上市公司业绩仍会有明显下滑。多数公司股价亦随行情变坏而持续下跌,目前已至价值投资区间,股息率诱人。建议关注具备财务修复空间的中国建材、大力布局骨料的华新水泥、中高端机制砂设备制造企业浙矿股份和国内减水剂龙头企业苏博特。玻璃:当下已处盈亏平衡点,下半年谨慎乐观。供给端相对稳定,在行业盈利较差情况下部分产线或开始冷修,但下降幅度相对有限。而目前玻璃价格维持高位主要系成本原材料价格高企所致,下游需求则较差。下半年来看,需求将会有所好转,但考虑当下积累的库存和竣工需求改善幅度有限,不宜对价格期望过高。整体而言,浮法玻璃价格进一步大幅下跌可能性较低,下半年伴随需求改善价格将有所回升,但上涨幅度恐有限,难以恢复至去年的高景气态势,生产企业的业绩将有明显回落。玻纤:短期产能投放较大,价格承压。自2020年下半年开始,在下游和出口旺盛的背景下,玻纤行业维持了近两年的高景气态势,玻纤价格升值历史高位,企业业绩大幅增加。而在2022年上半年,疫情管控加强,下游需求受到制约,同时伴随新增产能的陆续投放,玻纤价格出现下跌。展望下半年,需求仍然强劲,新增产能的集中释放会对行业造成短期冲击,下半年玻纤价格恐将继续承压,短期难以恢复至前期高位,但伴随新增产能的陆续消化,价格仍有望维持在相对较高位置。消费建材:底部拐点刚过,抓住右侧布局良机。受需求减弱,原材料涨价和下游地产客户资金受限,消费建材企业业绩和股价在过去一年均经历了较大跌幅。而伴随各地政府陆续推出地产维稳政策,商品房销售数据在六月份得到明显改善,同时前期的成本压力也有望得到消化,下半年消费建材的需求和企业业绩都有望得到回升。我们认为二季度是行业最差时刻,当下刚过行业底部,右侧行情刚刚开启。而估值层面,多数企业仍处于历史估值水平较低位置,修复空间大。风险提示:下游基建和地产需求恢复不及预期;原材料价格持续上涨;市场竞争加剧。
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