食品饮料行业2022年中期策略报告:风雨兼程,未来可期华龙证券2022-07-01.pdf
摘要:行情回顾:2022年上半年(1月1日-6月26日),申万食品饮料指数跑赢沪深300。在申万31个行业板块中,排名第14位,申万食品饮料指数PE(TTM)由45X回调至40X,高估值压力进一步释放。食品饮料板块机构持仓比例为13.43%,环比下降4.91%。白酒:白酒行业延续“量跌价升”的结构性景气发展趋势。2022Q1白酒上市公司表现较好,3-5月疫情对白酒的负面影响有限。一季度19家白酒上市公司营业收入1136.87亿元,同比增长19.42%,扣非后归母净利润445.81亿元,同比增长25.74%。2021年,全国白酒产量715.60万千升,同比下滑3.39%。乳品:乳品作为必选消费品,受疫情影响较小。一季度18家乳品上市公司营业收入436.03亿元,同比增长12.30%,扣非后归母净利润30.55亿元,同比增长20.65%。乳品行业毛利率下滑,控本降费是乳企共识。2021年,我国牛奶产量3683万吨,同比增长7.06%。2021Q4以来原奶价格小幅回落,乳企成本端压力有所缓解。啤酒:啤酒总产量下降,产品结构升级高端化是啤酒行业增长的主要驱动因素。2021年以来,啤酒行业运输、原材料等成本增加,行业面临增长压力,龙头企业在产业链具有强势地位,通过签订长期订单等方式锁定价格,进一步凸显龙头企业优势地位。伴随夏季旺季来临,疫情得以有效控制,预计线下消费场景得以修复,即饮部分场景如餐饮、夜场等复苏有望带来啤酒板块业绩弹性。调味品:调味品营业收入和净利润正增长,增速有所放缓。2022Q1,调味品上市公司营业收入221.01亿元,同比增长10.05%,环比增速下降11.32%。上半年调味品板块受消费疲软、原材料价格上涨、社区团购恶性竞争等因素影响,行业整体承压。作为必选消费品,调味品具备刚性需求属性,下半年,若疫情影响因素减弱,消费复苏,原材料价格涨幅趋缓,调味品板块有望迎来边际改善。投资建议:上半年疫情对食品饮料各子板块均造成不同程度的短期扰动,悲观情绪在股价方面已得到充分反映。下半年,随着稳增长,促销费政策的持续发力,我们认为消费需求复苏可期。结合当前公司成长性和估值水平,我们重点推荐全国化扩张进展顺利的山西汾酒;积极布局加速控制上游牧场,成本端优势明显,竞争力强的乳品龙头伊利股份;产品结构升级顺利,在中高端市场具备竞争优势的青岛啤酒、重庆啤酒;渠道方面加速转型、在行业内具有定价权的龙头海天味业。风险提示:原材料成本上行风险;疫情多点复发风险;消费复苏不及预期风险;食品安全风险等。
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