华阳集团与华为合作再下一城,AR-HUD技术路径进一步扩宽华福证券2022-07-01.pdf
摘要:华阳集团(002906)事件:2022年6月30日晚间,华阳集团旗下华阳多媒体与华为签署智能车载光业务合作意向书,双方将充分发挥各自优势,在智能汽车尤其是AR-HUD领域进行深入合作。点评:携手华为剑指LCOS路线AR-HUD,进一步夯实国产HUD龙头地位。华为作为公司的Tier2供应LCOS光机,公司作为Tier1配套给整车厂。此种合作模式有利于充分发挥双方的优势:①华为在光学领域具有长期积累,LCOS光机产品技术领先,但研发投入、人力成本较高,②公司具备高效率、低成本的交付能力,③AR-HUD作为一款定制化极强的产品,人力和技术较为密集,华为提供LCOS光机、公司作为Tier1做集成配套,相得益彰。AR-HUD技术路径迎来扩张。公司是国产HUD龙头厂商,2017年量产WHUD,具备丰富的量产经验,2021年国内市占率达16%。AR-HUD是未来HUD最终形态,市场有TFT-LCD、DLP、MEMS和LCOS四种成像方案,公司在前两种上有成熟布局和技术积累;此次与华为合作开发AR-HUD,有利于拓宽技术路径,夯实公司龙头地位。与华为合作的广度、深度进一步增强,有望受益于华为汽车业务扩张。公司与华为合作范围较广,包括与华为海思联合发布360°AVM智能环视系统,推出集成华为HiCar的车机产品,此次合作的AR-HUD产品已获吉利路特斯和北汽新能源等项目定点。华为进军汽车产业有三种模式,一是提供标准化Tier1;二是Hi模式,提供自动驾驶,智能座舱等解决方案,如北汽极弧阿尔法;三是智选模式,华为主导车辆设计和用户定义等,同时也会在华为的渠道内销售,典型的如问界M5。公司智能座舱产品线丰富,包含中控、仪表、HUD、无线充电、数字功放、流媒体后视镜等,随着华为汽车业务不断扩张,公司有望充分受益。维持公司“买入”评级,目标价55.26元。考虑到,①HUD业务有望充分受益于渗透率快速提升,②产品和客户“多点开花”,智能座舱来业绩兑现期,③精密压铸板块有望维持稳定较快增长,我们预计2022-2024年公司归属母公司净利润CAGR为38%。参考德赛西威、中科创达等可比公司估值,给予公司2023年45倍PE,目标价55.26元。风险提示:疫情对汽车生产、消费需求的影响超预期,大宗商品涨价超预期,HUD竞争格局恶化、公司市占率下滑,座舱产品客户开拓不及预期。
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