体育行业专题:万亿赛道千帆竞发百舸争流国信证券2022-06-29.pdf
摘要:核心观点体育行业:万亿赛道人群广泛,盈利模式持续摸索。据《全民健身(2021-2025年)》计划,我国体育产业2025年剑指5万亿目标,前景广阔。对标海外,国内体育产业供需均有优化空间,体育服务系增量重点,职业体育和大众体育(健身、户外休闲)等系核心。但体育服务参与主体的商业模式仍待持续摸索与优化,在后疫情新机遇新挑战中不断迭代升级,为后续成长奠定基础。职业体育:赛事IP为核心资源,产业链盈利能力待拓展。上游来看,体育俱乐部赛事IP仍处于积淀阶段,相较欧美百年赛事影响力较低;中游方面,北美体育流媒体寡头垄断,国内体育传媒外购赛事IP版权费用高昂,带来较大的资金压力,更多以此为引流手段,并借平台优势多元变现和挖潜;下游会员订阅付费和衍生产品付费习惯逐步培养形成。大型赛事举办有助于加速体育产业链发展,今年冬奥会带来冰雪热,提升资本入驻和大众参与热情。大众健身:疫情加速线上线下融合,平价定位复苏较快。线下健身方面,欧美龙头定位侧重模式多元,后疫情时代加速线上线下融合,平价定位复苏较快。国内目前初步形成系列连锁品牌,多在百家规模,但尚未形成巨头,疫情下加速洗牌,部分带有互联网基因的新兴品牌涌现。线上健身方面,疫情加速发展,但中美龙头模式差异,美国线上健身龙头基本以器械+延伸服务为主;国内龙头Keep基于内容搭建社区,侧重“内容+电商”协同,按月活用户计算系中国及全球最大的在线健身平台,今年拟赴港上市,预计未来核心在于深耕其社区流量基础,拓展健身服务和多元品牌产品完成流量变现。休闲体育:“露营”成新趋势,户外运动升温。疫情影响下催生露营热,2020年开始加速发展,客群渗透逐步提升,兼具辐射效应。据艾媒数据,2021年中国露营核心市场规模747.5亿元/+62.5%。露营企业近两年也快速增长,2021年注册企业增长55.2%,供给日趋多元。上游系各类设备提供商为主,未来核心看产品迭代、规模效应提升等带来盈利能力提升;中游则包括露营营地运营商,自建、租赁模式差异,毛利率相对高于上游,但需兼顾各地政策差异。未来露营热度有望沉淀,核心看产品及配套日趋完善。投资建议:维持板块超配。在体育服务板块,A股相关公司规模不大,同时目前Keep有望赴港上市。展望未来,我们建议关注以下几个方面:一是线上平台类公司,以Keep、悦动圈等为代表,未来核心看其能否基于有效流量基础进行积极多元变现延伸,通过提供更多的产品及服务,加速转换,提升其盈利潜能;二是部分聚焦特定领域(露营、特点赛事等领域),能上下游产业链融合发展的公司;三是部分既有龙头基于体育户外休闲的延伸,如部分OTA、景区、酒店等龙头的相关布局。风险提示:疫情波动、政策低于预期等,新模式探索可能低于预期。
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