摘要：投资要点：1、大众品成本专题：大宗原料价格高位回落，关注相关企业下半年盈利修复。本周棕榈油、大豆、豆粕、豆油等大宗期货价格，以及原油期货价格高位回落，带动相关个股上涨，其中南侨食品、海融科技、立高食品、农夫山泉、千味央厨、安琪酵母、佳禾食品分别上涨11.26%、9.13%、7.67%、7.00%、5.90%、5.81%、5.46%。1）大宗原料价格下跌的主要原因是美联储加息导致市场担忧情绪蔓延。原油价格下行还与美国要求本土石油企业增加释放石油储备，OPEC意向增产等因素有关。印尼调整棕榈油出口税政策，加速棕榈油出口导致棕榈油价格回落明显。国内大豆、豆粕期货价跟随美豆价格调整而下跌，叠加前期受到天气以及运输延误的南美进口大豆持续到港，国内大豆、豆粕供应较充足。2）自去年以来，大宗原料价格持续上涨，不少烘焙&茶饮产业链、调味品、软饮料企业面临成本上涨压力，毛利率承压明显。今年俄乌冲突后，石油、粮食等大宗原材料价格进一步上涨，导致成本压力更加凸显。虽然部分企业今年所用原材料基本于去年底/今年初采购完毕，或已经对部分原材料进行锁价，预计二季度仍沿用高价原材料，毛利率仍然有压力。但是下半年进入新一轮采购/锁价期，若石油、油脂价格和大豆等原料价格持续下降，可以降低这些食品企业的成本压力。3）主要受益板块包括软饮料、酵母、烘焙茶饮供应链、坚果休闲食品、调味品等。建议关注成本下降后，利润弹性较大的相关个股：如安琪酵母、佳禾食品、立高食品、东鹏饮料、海天味业，中炬高新、祖名股份等。2、继续看好白酒的整体性反弹机会。目前仍处业绩真空期，受市场情绪好转+外资持续流入+事件催化等因素影响，板块延续整体性反弹行情，金种子酒（+11.02%）、舍得酒业（+9.11%）、酒鬼酒（+6.58%）、山西汾酒（+5.18%）、洋河股份（+3.84%）等涨幅居前。我们预计二季度白酒板块业绩将呈现回落、分化的特点，其中高端酒基本面稳健，区域次高端龙头如苏酒、徽酒等业绩确定性更高。考虑到当前市场对于疫情等负面信息充分消化，对二季度业绩预期充分，板块估值仍处合理区间，继续看好板块轮动下白酒的整体性反弹机会，推荐贵州茅台（年初以来我们一直强调茅台业绩提速+继续推进营销改革的两大判断正逐步兑现）+区域次高端白酒龙头。3、消费持续复苏，板块轮动+外资流入，本周啤酒、白酒板块上涨。本周一级行业中食品饮料涨幅2.23%，跑赢上证综指（+0.99%）1.24个百分点。疫情继续边际改善，消费复苏向好的趋势不变，在板块轮动和外资持续净流入的背景下，啤酒和白酒板块分别上涨1.65%和0.70%；同时，大宗商品价格下行，市场对于大众品盈利改善预期增强。各细分行业中，本周啤酒和白酒板块分别上涨1.65%和0.70%，其他版块均有不同程度下跌。个股方面，本周日辰股份领涨（+14.58%），南侨食品（+11.26%）、金种子酒（+11.02%）、妙可蓝多（+10.79%）、金字火腿（+9.98%）等涨幅靠前。4、行业评级及投资策略：整体来看白酒行业稳健向好的趋势不变，次高端逻辑持续兑现；大众品情绪最悲观时点已过，估值回落后龙头企业的投资价值凸显，基于此我们维持食品饮料行业评级为“推荐”。白酒：推荐贵州茅台、洋河股份、今世缘、伊力特、泸州老窖、古井贡酒、山西汾酒、口子窖、五粮液、金徽酒等。大众品：推荐百润股份、双汇发展、洽洽食品、安琪酵母、安井食品、伊利股份、海天味业、重庆啤酒等。短期推荐贵州茅台、洋河股份、安琪酵母、百润股份。5、风险提示：1）疫情影响餐饮渠道恢复低于预期；2）宏观经济波动导致消费升级速度受阻；3）行业政策变化导致竞争加剧；4）原材料价格大幅上涨；5）重点关注公司业绩或不及预期；6）食品安全事件等。

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