公用事业行业研究周报:旺季煤价向上动能有限,火电有望迎来强配β行情天风证券2022-06-29.pdf
摘要:本周专题:从6月15日开始,环渤海港口市场煤价格结束了持续半个月的上涨行情,进入每天10元/吨左右的下跌通道。我们认为动力煤价在旺季向上动能有限,火电有望迎来强β行情。核心观点6月旺季需求尚未兑现,导致煤价有所回落区域疫情反复+水电替代效应显著,2022M4-5火电发电量分别同比-11.8%、-10.9%。迎峰度夏旺季预期下,产业链各环节持续备货,推动动煤价格在需求淡季一路上涨。6月中旬进入迎峰度夏需求旺季后,火力发电负荷低于预期,供应链各环节库存压力增大,出货意愿加强,而电力企业库存高企,持续观望,导致煤价有所回落。旺季动力煤供需或将维持紧平衡,煤价上涨动能有限从供给端来看,动力煤供给弹性相对较小,3月动力煤月度供给量达到年内峰值3.37亿吨。从需求端来看,我们基于国内疫情复工节奏,测算7月火电发电量预计为4601-5056亿千瓦时,同比下降3.5%-12.2%,对应电煤需求量预计达1.84-2.02亿吨、动力煤需求总量为2.94-3.12亿吨,对比年内供给峰值仍有空间。因此我们认为7月动力煤供需或将维持紧平衡,煤价大幅向上动能有限。火电行业有望迎来强配β行情在迎峰度夏火电旺季阶段,煤价增长动能有限,我们认为火电有望迎来β行情。目前多地电价已高比例上浮,伴随7月用电高峰度过,在水电满发背景下,我们判断8月火电发电需求有望环比下滑,煤炭价格有望逐步滑落,带动火电企业盈利改善,其中长协煤比例较高的火电企业盈利有望率先恢复。投资建议:火电标的方面,建议关注优质资产标的【国电电力】【华能国际】、弹性较大标的【皖能电力】【上海电力】【粤电力】【福能股份】;水电标的方面,今年以来主要流域来水偏丰,基本面明显改善,水电业绩弹性可期,建议关注【华能水电】【长江电力】【湖北能源】。风险提示:政策推进不及预期、疫情超预期反弹、煤炭价格波动、用电量需求不及预期、来水低于预期、项目建成时间晚于预期、测算存在主观性,可能与实际情况存在偏差等。
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