磷化工未来4年供需:磷矿石、净化磷酸和工业一铵将持续紧张国海证券2022-06-29.pdf
摘要:磷矿石:产能扩张有限,需求持续增长供给端:短期内,受到矿山安全生产检查影响,产量将会有较大幅度缩减。长期内,云南磷化、贵州开磷、瓮福集团、兴发集团、川恒股份等主要企业的磷矿石将均主要以自用为主,加剧流通磷矿石紧张的局面;同时新建磷矿石项目所需时间较长、不确定较大,新增产能相对较少。需求端:俄乌冲突背景下,全球肥料需求增长;国际磷酸一铵、磷酸二铵价格持续上涨,国际国内价差扩大,出口需求旺盛。受益于新能源汽车的快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛,带动了磷矿石需求。目前多数磷化工企业已经规划建设了磷酸铁项目,随着这些项目的陆续投产以及新能源汽车需求释放,预计磷矿石在新能源领域的需求将会持续增长。预计2022-2025年磷矿石需求年复合增长率将为3.40%,开工率分别为82.47%/84.59%/86.53%/89.31%,磷矿石供需有望趋紧。湿法净化磷酸/工业一铵:产能扩张速度不及下游需求增长供给端:湿法净化磷酸产能扩张较少。未来磷化工企业湿法净化磷酸产能多是配套磷酸铁项目建设,预计2022-2025年湿法净化磷酸与工业一铵的合计产能年复合增长率为17.64%。需求端:受益于新能源汽车的快速发展,磷酸铁锂电池需求旺盛。据百川盈孚,2022年1-5日,国内磷酸铁锂产量为30.93万吨,同比增长115.36%。据我们预测到2025年,磷酸铁锂电池装机量有望达到1326GWH,对应湿法净化磷酸/工业一铵的需求量为236.23万吨,2021-2025年复合增长率为60.89%。考虑到磷矿石、湿法净化磷酸、工业级磷酸一铵供给受限,需求持续增长,行业景气度有望维持,维持磷化工行业“推荐”评级。建议关注:云天化、兴发集团、川恒股份、川发龙蟒、新洋丰、湖北宜化、云图控股等。风险提示:产品价格波动;安全环保生产风险;新建项目投产进度不达预期;下游需求增长不及预期;技术路线变化的风险。
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