建筑工程行业2022年7月投资策略:经济增长仍需基建发力,静待明确的政策信号国信证券2022-06-29.pdf
摘要:核心观点行业:重点领域支撑乏力,全年基建隐忧显现。投资端,基建稳增长政策陆续出台后实际落地举措不足,基建重点领域(道路、铁路、水利)增速在年初短暂反弹后,后续增长开始呈现乏力态势,1-5月道路投资同比下降0.3%,铁路投资同比下降3.0%。政策端,基建投资与开工前置对市场信心的提振作用有限,由于缺少具备可持续性的政策举措,基建增速在年初反弹后继续开始持续下行。当前基建投资对经济与信心的修复效果不及预期,稳经济压力仍然严峻,我们认为后续的政策需要明显加大力度,更关注解决实际问题,下半年有望看到政策演变的几条路径:1)盘活存量优质资产吸纳更多社会资金;2)发行特别国债对接重大项目,直接给予资金支持;3)适当放松专项债对项目收益性的监管要求;4)适当放松城投债发行监管。项目端,使用专项债用作资本金的项目数占比仅有2.3%,反映真正符合要求的项目很少,导致专项债总体的撬动作用有限。PPP项目集中开工,但新入库项目和落地项目投资额分别下滑7.9%和64.5%,项目回报机制方面,尽管可行性缺口补助类项目的占比显著提高,但融资条件最好的使用者付费类项目占比仍然较低。公司:整体新签不及预期,央企龙头优势扩大。2022年Q1建筑业新签合同额6.34万亿元,同比增长2.1%,相对于上年四个季度的增速31.9%/14.4%/7.8%/5.96%持续下行,“稳增长”政策驱动下的实际落地订单增长略低于市场预期。2022年Q1,八大建筑央企新签合同额3.25亿元,同比增长19.7%,大幅领先建筑业新签增速。八大央企新签合同额占建筑业新签合同比例达到51%,同比去年一季度提升7.5个百分点,反映出行业集中度进一步提高,央企龙头优势持续扩大。板块:六月跑输大盘,静待明确的政策信号。复苏逻辑下,板块热度明显降温。6月1日-6月27日,申万建筑装饰指数下跌0.08%,同时期上证指数上涨6.19%,沪深300指数上涨8.84%,在申万31个行业中排名第30。年初至今(截至6月27日),申万建筑装饰指数下跌3.48%,同时期上证指数下跌6.97%,沪深300指数下跌9.63%。投资建议:基建稳增长为主,关注装配式和绿色建筑。央企基建企业一季度新签营收稳健增长,龙头优势持续扩大,推荐交通基建龙头中国交建;装配式建筑在稳经济的环境下持续承压,但行业转型升级的大趋势仍未改变,随着下半年经济逐渐回暖和疫情好转,板块具有较强的复苏弹性,推荐装配式钢结构龙头鸿路钢构;绿色建筑是实现“双碳”目标下的重点发展领域,BIPV渗透率有较大的潜在提升空间,看好板块在疫情后复苏期的业绩兑现,推荐绿色建筑设计龙头启迪设计。风险提示:政策落地不及预期;重大项目审批进度不及预期;疫情反复导致地方财政压力持续增大。
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