裕同科技 中高端纸包装龙头,多元化布局探索第二成长曲线 天风证券 2022-06-29 附下载
发布机构:天风证券发布时间:2022-06-29大小:2.11 MB页数:共23页上传日期:2022-06-30语言:中文简体

裕同科技中高端纸包装龙头,多元化布局探索第二成长曲线天风证券2022-06-29.pdf

摘要:裕同科技(002831)中高端纸包装龙头,国内领先包装整体解决方案服务商。公司主要产品为纸质包装、植物纤维及其他可降解新材料制品、精密塑胶、标签、炫光膜、功能材料模切和文化创意印刷产品等。2021年纸质精品包装、包装产品及环保纸制品分别实现营收113.84亿元、25.05亿元和6.91亿元,营收占比分别为76.66%、16.87%和4.65%。公司营业收入由2011年的17.81亿元增长至2021年的148.5亿元,期间CAGR高达23.62%,实现快速增长。截止2021年11月,公司各生产制造区域以及各细分市场的布局已经基本完成,据公司投资者调研纪要,2022年开始资本开支会逐步降低,预计将对公司利润实现正面贡献。纸包装行业:2021年中国纸和纸板容器市场规模约3192亿元,前瞻经济学人预计2027年达到3780亿元,行业集中度较低。行业总量来看,2021年中国纸和纸板容器行业规模以上企业营业收入3192.03亿元,同比+10.65%。据前瞻经济学人数据,预计2027年市场规模达到3780亿元。竞争格局来看,中国纸包装行业集中度较低,据智研咨询,2020年中国纸包装行业前四大企业裕同科技、合兴包装、山鹰国际和美盈森市占率分别为4.09%、2.67%、1.69%和1.13%。行业趋势来看,有三点趋势:1)龙头企业跨区域多点布局生产基地;2)产品向中高端方向发展;3)包装企业由生产商向包装解决方案提供商转变。3C业务盈利能力拐点向上,多元化探索效果显现。包装行业近年来净利率走低,相对下游让利空间有限,裕同科技作为龙头企业,毛利率和净利率仍处于较健康状态,我们预计裕同科技盈利能力处于拐点向上阶段。制造&服务领先,智能工厂增效效果显现,绑定优质客户。2020年公司启动首个智能工厂建设,2021年年中,智能工厂正式投入运营,该厂也是印刷包装行业首个全面智能工厂。截至2021年10月,裕同科技已拥有65家子公司和6家分公司,在华东、华南、华北、华中、西南以及越南、印度、印尼、泰国等地设有40余个生产基地,一体化包装解决方案全流程服务,客户实现“一站式采购”。此外,公司具备华为、联想、索尼、泸州老窖、雀巢等优质客户。盈利预测:公司作为3C包装优势企业,大包装战略逐步推进,盈利能力拐点向上,公司凭借高生产效率、强研发实力、贴近式产能布局,拓展优质客户及加深客户粘性。预计公司2022-2024年营业收入为180.8/217.1/256.9亿元,同比+22%/+20%/+18%,归母净利润14.7/18.3/22.3亿元,同比+45%/+24%/+22%。首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:消费电子需求不及预期风险,原材料价格波动风险,汇率波动风险

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