天奈科技产能加倍扩张、全球化布局、股权激励三管齐下夯实龙头地位国盛证券2022-06-29.pdf









摘要:天奈科技(688116)本轮四川+镇江+德国新规划产能2万吨碳管+450吨单壁管+12.3万吨导电浆料,预计从2024年投产,总体规划产能合计2.8万吨碳管+450吨单壁管+22.9万吨导电浆料+7000吨导电母粒,据我们统计全球第一。在德国投资建厂,公司业务将完全覆盖全球三大新能源汽车市场。5月9日公司公告四川成都彭州市西部基地项目,实施主体为成都天奈,固定资产总投资30亿元,建设2万吨碳管产能(分两期)和研发中心,一期及研发中心固投10亿,二期固投20亿。一期产能分两阶段建设,一阶段5000吨多壁管,预计2024年Q4投产;二阶段5000吨多壁管,预计2026年底投产。二期建设1万吨碳管产能,实施时间待定。成都研发中心负责开展碳管在半导体及其他应用领域的研发6月25日公告眉山生产基地项目(预计配套彭州粉体项目),实施主体为眉山天奈(100%股权),总投资约20亿元建设12万吨导电浆料及1.55万吨碳管纯化产能(分两期),其中一期投资12亿元,二期投资8亿元。一期产能:6万吨导电浆料+9,300吨多壁管纯化单元+200吨单壁管纯化单元,预计2024年Q4投产。二期产能:6万吨导电浆料+5,700吨多壁管纯化单元+300吨单壁管纯化单元,预计2026年底投产。6月25日公告镇江450吨单壁管项目,实施主体镇江分公司,总投资约12亿元,分三期建设,每期建设150吨,每期建设期不超过24个月,计划于2029年全部竣工。6月25日公告德国汉诺威项目,实施主体欧洲天奈,总投资9,143万元建设3,000吨/年导电浆料产能,拓展欧洲市场。股权激励彰显业绩高增长信心,考核目标重视海外和三代产品营收增速。6月25日公司公告2022年限制性股票激励计划,计划以35元/股的价格向激励对象授予不超过36.7万股限制性股票,归属期分三年,比例分别为30%、30%、40%。其中,首次授予29.55万股,激励对象包括核心核心技术、管理、业务骨干合计108人,考核指标包括公司层面和个人层面。公司层面归属比例考核指标含2022-2024年总收入增速、海外品牌客户收入增速和第三代产品收入增速,权重占比分别为40%、30%、30%。三个指标2022年考核目标分别为50%、20%、20%;2023年考核目标为80%、40%、40%;2024年考核目标分别为110%、60%、60%。投资建议:预计2022~2024年归母净利5.8/10.4/16.7亿元,对应当前价位PE72/40/25倍,考虑到公司龙头优势显著,维持“买入”评级。风险提示:需求不及预期;产能落地不达预期;坏账风险
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