天赐材料展现运营蓝图,发布多款新品群益证券2022-06-29.pdf
摘要:天赐材料(002709)结论与建议:6月27日,天赐材料召开电解液全球运营白皮书及新品发布会,发布会上公司公布了新型非氟类锂电池粘结剂、NMP替换溶剂以及动力电池模块封装胶。此外,公司还与国轩高科、力神电池、恩捷股份达成战略合作。公司作为电解液龙头企业,持续创新,保持高速增长。此次新品的发布进一步丰富了公司在锂电板块的战略拼图,标志着公司锂电材料布局的完善。公司后续成长动力充足,维持“买进”评级。全球布局产能,覆盖主要客户圈:公司电解液产能快速增长,截止2021年年底产能达20.6万吨,22年底产能预计达74.6万吨,考虑到宁德工厂产能爬坡需要一定时间,预计22年出货量在35万吨左右;后续全球规划产能达203.9万吨:海外方面,公司在德国和比利时规划产能共21.3万吨,在美国规划产能20万吨,三个工厂对主要客户进行全覆盖;国内方面,目前规划总产能达162.6万吨,其中凤凰工厂产能9.6万吨,天津工厂规划产能3万吨,溧阳工厂规划产能40万吨(一期20万吨已经投产),龙山工厂规划产能15万吨,宁德工厂规划产能45万吨(预计9月全部投产),江门工厂规划产能20万吨(预计2023年投产),四川零碳工厂规划产能30万吨。公司产能规划将实现对重点客户全覆盖,对响应时间进一步缩短;此外还将进一步发挥一体化优势,持续降本增效。发布新品粘结剂,持续创新带来成长动力:此次发布会公司还介绍了多款新产品,包括四种新型粘结剂、NMP替换溶剂以及动力电池模块封装胶。粘结剂方面,公司发布四款正负极粘结剂TinctiveP124、T126、K112和E124。其中正极粘结剂P124主要应用于NCM和LCO场景,T124应用于LFP场景,都能对PVDF进行替代。负极粘结剂K112能够替代CMC,且增稠效率更高,0.7%的添加量即可达到CMC1.5%添加量的浆料稳定性。E124能够做到粘结增稠一体化,实现对CMC+SBR的一体化全替代。目前公司粘结剂已进入多家客户认证流程,产能已达5000吨,未来3-5年产能将翻倍。新型溶剂E100,完美替代NMP:公司发布新型溶剂TinctiveE100,具备与NMP一致的电池性能和胶液稳定性,可以完美匹配现有加工工艺。与传统溶剂NMP相比,E100在安全性和成本上均有优势,E100无生殖毒性风险;闪点高12℃,安全性更高;沸点低15℃,损耗更低;成本优势明显。新型粘结剂和溶剂构建了公司新型正极负极粘结解决方案,助力行业向前迈步。新型材料带动Pack端解决方案:公司围绕轻量化设计、阻燃性、热平衡管理和结构密封四个维度,提出Pack端系统性解决方案。轻量化和阻燃性方面,公司推出发泡弹性体和低密度弹性体,可以最大程度的减重、减震,保障电芯的隔热和阻燃。热平衡管理方面,公司推出导热系数1.0-4.0W/(m·k)的高导热凝胶和导热系数0.5-3.0W/(m·k)高导热灌封胶。以期达到强化热传导,均衡温度场的效果,助力动力电池提升能量密度,延长续航。多家合作伙伴,签订战略合作协议:公司与国轩高科、天津力神、恩捷股份签署战略合作协议,实现资源共享、合作共赢。盈利预测:考虑到新能源行业景气度确性强,公司在建项目丰富,成长性强,预计公司2022/2023/2024年分别实现净利润45/60/75亿元,yoy+104%/+34%/+25%,折合EPS为2.34/3.13/3.90元,目前A股股价对应的PE为27/20/16倍,估值偏低,给予“买进”评级。风险提示:1、公司产品价格不及预期;2、在建项目进度不及预期。
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