一季度对外经济部门体检报告:对外经济部门韧性强,外资流出影响不足惧中银证券2022-06-29.pdf
摘要:一季度,我国国际收支延续自主平衡格局,经常项目顺差扩大、直接投资净流入,抵御住了短期资本流动冲击;民间部门货币错配改善、金融韧性增强;受外资减持影响,中国外债余额减少,外债风险总体可控。一季度,经常项目顺差创历史同期最高值,与GDP比重仍位于合理范围。经常项目顺差同比增幅较大,主要受货物顺差推动,体现了出口韧性。不过,一季度我国出口份额同比回落,而东盟五国、越南和印度合计份额上升,反映我国面临阶段性的出口订单流失风险,并且外需对经济增长的拉动作用减弱,凸显扩内需对于稳增长的重要性。一季度,资本项目(含净误差与遗漏)逆差环比收窄,线上资本项目由上季度顺差转为逆差,主要原因是外资大幅减持证券资产,这反映了美联储紧缩预期加强、地缘政治冲突以及美国SEC发布“预摘牌名单”等一系列事件的影响。虽然一季度海外局势更趋复杂严峻,但外来直接投资规模升至历史次高,反映外商来华投资意愿仍然较强。一季度,短期资本占基础国际收支顺差比重同比和环比均有所下降,贸易顺差扩大、直接投资净流入增厚了应对短期资本集中流出风险的“防火墙”,也是我国继续推进贸易投资便利化、增加人民币汇率弹性的底气所在。当季,交易引起的外汇储备资产增加,而外汇储备余额减少,两者缺口主要反映了汇率折算和资产价格变化带来的账面损失。2022年3月末,我国对外金融资产和负债均较上年末减少,主要受非交易因素影响。民间部门对外净负债规模及占年化GDP比重较上年末减少,明显低于“8.11”汇改前夕。这是3月以来人民币汇率从6.30最多急跌至6.80比1附近,境内外汇市场有惊无险的市场微观基础。一季度,对外投资收益率和利用外资成本率回落态势已经持续三个季度;对外金融资产中,民间运用占比进一步上升;对外金融负债中,直接投资占比连续三个季度上升,而证券投资占比创2020年四季度以来新低,显示我国对外负债结构更加趋于稳定,同时也反映外资对我国长期投资保持信心。2022年3月末,我国外债余额较上年末减少。按照部门划分,主要贡献来自银行,反映了境外机构大幅减持政策性银行债的影响。按照币种划分,主要贡献来自本币外债,本币外债占比总体延续2019年以来的升势,有助于降低中国外债的币种错配风险。按照期限划分,短期和中长期外债降幅基本相当。中国外债风险总体可控。风险提示:地缘政治局势恶化超预期,海外主要央行紧缩超预期。
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