量化投资策略报告:风格分化下关注滞涨板块中泰证券2022-06-29.pdf
摘要:投资要点北上资金成为短期重要增量6 月份以来外资净流入接近 700 亿, 成为短期内重要的增量资金。对今年以来外资行为研究发现,其流入节奏与国内疫情发展相关系数为-0.84, 与美债相关系数为-0.2, 在国内疫情可控的情况下, 外资有望持续流入。风格分化严重,寻求再平衡按照大盘价值、 大盘成长、 小盘价值和小盘成长对市场风格进行划分,本轮上涨以来表现最好的是小盘成长,涨幅最小的为大盘价值。中长期风格差异由盈利的分化驱动,而短期内会受到资金行为影响发生高低切换。尽管在流动性充裕,高风险偏好窗口下小盘成长股有更好表现。但根据筹码盈利指标,当前小盘成长相对于大盘价值风格的赚钱效应已达到历史极值,同时创业板大幅领先沪深 300,结合回测数据, 2-4 周内风格均值回归的概率约 80%,建议关注本轮滞涨的业绩稳健的行业与个股。行业盈利复苏分化对于光伏、 电动车等高景气行业盈利修复速度较快,跟踪指标显示 5-6 月份基本恢复至疫情前水平。 而消费电子、 半导体等处于低景气和下行周期的行业盈利改善幅度有限。 农业景气度持续改善且市场隐含预期偏乐观, 地产产业链景气度环比改善, 但截止 5 月份多数行业需求仍然同比为负增长。领涨板块的风险调整收益下降本轮反弹汽车新能源行业涨幅达到 40%以上,板块筹码盈利接近 10%, 而所有行业中位数仅为 1%,根据回测此类行业短期内波动率提升但超额收益并不显著,即风险调整收益下降。目前行业内领涨股显著的有新能源、 通信等行业, 从市场隐含预期看, 农业的隐含盈利预期仍然比上游工业品乐观。行业轮动 ETF 组合构建6 月份行业配置为煤炭、新能源、农业、电力、券商等行业,结合此前分析,将风险溢价下降的新能源和动量较弱的电力剔除,把外资大幅加仓的食品饮料,动量较强的通信行业纳入 7 月份行业组合。行业轮动 ETF 组合自从 2020 年 10 月份构建以来, 相对沪深 300 累计超额达到 43%, 2022 年以来月度胜率 67%。风险提示:疫情发展超预期,防疫政策发生变化,货币财政政策变化超预期,报告资料均来源于公开数据,分析结果通过历史数据统计、建立模型和测算完成,在政策、市场环境等发生变化时模型存在失效的风险。
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