2022年下半年医药生物投资策略:估值回归后,产业链的景气繁荣选择中泰证券2022-06-28.pdf
摘要:医药板块估值重回2018年低位:当前板块TTM估值26倍,基本接近2018年最低水平(23倍),10年期间第二次的估值底。医药板块的机会明显大于风险。2018年以来产业链价值重构带来了非常大的机会,未来医药板块丰富的产业属性将持续,科技、消费、制造均有体现且逻辑大不相同,积极寻找符合产业发展方向的景气赛道。产业链的景气繁荣选择:医药不同细分的上、中、下游呈现了类似的产业逻辑,具有一定共性。1)医药产业上下游的景气繁荣,核心来自政策引导下的创新转型、以及全球分工下的产业转移,持续看好创新推动、产业升级、国产替代的机会。2)产业链价值挖掘下,当前上游处于行业红利期,具备更高景气和更快增速,基本面强劲,市场风格对投资机会影响相对偏大。3)控费倒逼,中游的产品型企业,正处创新转型过渡期。经历多年的行业出清和股价调整,部分仿制药、中药公司有望率先恢复;试剂、耗材则逐步走出集采影响,期待创新升级和国产替代;创新药面临Me-too红利期的过去,有望加速出清,回归真创新的竞争,优质龙头及biotech有望持续成长。2022年的特点:高成长向稳增长的切换,对于估值和确定性的要求、以及疫情在其中的反复催化和扰动。因此我们建议,结合长期与短期,寻求下半年的投资机会,并布局明年。(1)业绩&性价比:①兼顾成长与性价比:特色原料药、专科制剂、连锁药店、中药等。②高成长的估值修复:持续看好业绩强劲的细分赛道,积极把握调整后的估值修复,包括CRO/CDMO、生命科学服务;以及成长空间广阔的创新药械等。(2)疫后修复:下半年环比拐点,明年上半年同比低基数下高增,一年维度的业绩催化。①终端服务及渠道:连锁药店、医疗服务;②产品型:消费属性产品,专科耗材、疫苗、生长激素、血制品等。(3)新冠产业链:2022年重要的主线之一,随着疫情反复、被市场反复关注。后阶段建议关注:①国产新冠药物的正式获批、在研优质产品的进度;②常态化核酸检测持续推进带来的增量;③新技术新冠疫苗的研发进展;④疫情反复下关注度的提升。看好新冠药物进度靠前的创新药企、CDMO/API配套企业;核酸检测ICL及上游耗材;新技术新冠疫苗研发企业等。风险提示:政策变化风险、疫情扰动风险
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