家用电器:三个维度看本轮厨房小电投资价值 国盛证券 2022-06-28 附下载
发布机构:国盛证券发布时间:2022-06-28大小:3.02 MB页数:共19页上传日期:2022-06-29语言:中文简体

家用电器:三个维度看本轮厨房小电投资价值国盛证券2022-06-28.pdf

摘要:我们认为厨房小电板块迎来新一轮投资价值。 产业链角度看,厨房小电行业上下游无明显壁垒。因此我们认为厨房小电投资机会主要来自于: 1)行业新产品红利、2)行业新渠道红利,以及 3)公司改革或格局变化下的个股改善逻辑。 我们判断现阶段厨房小电行业已具备以上机会。复盘过往:把握新需求 + 新渠道,新品牌实现差异化突围。 1) 把握产品周期: 厨房小电本质是产品驱动型赛道。复盘 2020 年,摩飞通过挖掘细分需求,成功打造多功能锅、便携榨汁杯爆品,摩飞收入同增 130%。九阳通过迭代不用手洗破壁机,拉动公司营收实现双位数增长。 2) 紧抓渠道红利: 厨房小电需求端整体偏可选属性,供给端产品制造壁垒较弱,销售端重要性增加。小熊、摩飞分别崛起于电商流量红利和微商+内容电商红利。 3) 公司自身改善: 苏泊尔积极求变。 21 年 4月公司聘任新 CEO,同时在渠道、产品、营销端积极变革。目前苏泊尔线上积极推进直营化改革,我们测算改革完成有望增厚公司净利率 0.65pct。当前时点:行业景气向好 + 利润弹性较高,把握厨房小电新一轮投资机会。 收入端看, 预计恢复增长: 1)我们认为一方面疫情催化的厨房小电需求释放, 2)今年新产品周期(空气炸锅)叠加新渠道红利(抖音电商), 3)直营占比提升带动报表出货端 ASP 提升。 业绩端看, 预计行业弹性较大: 1) Q2 起各公司陆续迎来低基数效应, 2)大宗商品价格下行叠加人民币贬值, 3)美的战略收缩小家电业务带动行业价格竞争趋缓, 4)直营占比提升带动全产业链效率提升。 综合来看,我们认为 2022Q2 及全年收入端恢复趋势明确,利润弹性确定性高, 当前时点重申重视厨房小电投资机会。重点公司跟踪:当前估值水平下,建议关注内销改善预期 & 外销平稳的新宝股份。 我们认为小熊电器和新宝股份 Q2 利润弹性较高。仅考虑原材料成本因素,乐观/悲观预期下小熊电器 Q2 业绩有望同增 48.73%/36.89%;仅考虑人民币汇率贬值因素,新宝股份 Q2 业绩有望增厚 23.48%,其汇兑损益与当期期末汇率相关系数为-0.52。新宝股份: PE 估值较低 + 短期业绩弹性较大 + 产品结构&渠道结构改善,建议关 注 公 司 投 资 价 值 。 据 我 们 测 算 , 收 购 中 国 摩 飞 有 望 增 厚 内 销 摩 飞1.16~1.24pct 净利率水平;并表英国摩飞有望增厚公司收入端 12.3%,自主品牌有望提升 9pct 至 24%。苏泊尔: 618 销额同增 13.25%至 13.8 亿元。我们认为外销 H2 有望加速, 内销渠道结构和产品结构进一步优化, 公司 H2 表现仍值得期待。小熊电器:受益于空气炸锅增长红利, 产品结构优化和直营渠道占比提升,公司改善逻辑确定性较高, 目前 PE 估值较高( 26.7X)。风险提示: 原材料成本继续上行、 竞争格局恶化、 推新不及预期

免责声明:
1.本站部分作品是由网友自主投稿和发布、编辑整理上传,对此类作品本站仅提供交流平台,不为其版权负责。
2.如发布机构认为违背了您的权益,请与我们联系,我们将对相关资料予以删除。
3.资源付费,仅为我们搜集整理和运营维护费用,感谢您的支持!

关于上传者

文档

265

粉丝

0

关注

0
相关内容
开通VIP,可免费下载 立即开通
开通VIP
联系客服 扫一扫

扫一扫
联系在线客服

公众号

扫一扫
关注我们的公众号

在线反馈
返回顶部