摘要：投资建议：需求恢复超预期，锂盐供应趋紧预期持续升温。1）供给端：5月锂盐产量回升，供给端增幅较大，预计随着气温升高、大厂检修陆续恢复、新产线继续爬坡，预计产量环比将继续增加，但年内新增供给整体有限；2）需求端：疫情影响式微，终端需求回暖。根据我们的月度供需结构测算，5月正极企业产量环比略有提升，锂盐环节有所累库，但我们看到终端需求恢复持续超预期，电池产业链排产逐月提升，锂价有望进入年内回升阶段。核心标的：天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、融捷股份、雅化集团等价格端：5月锂价回升。电池级碳酸锂价格由47.54→47.89万元/吨，上涨0.73%；电池级氢氧化锂价格稳定在49.09万元/吨。而成本端，锂精矿持续上涨，外购锂精矿原料的锂盐厂利润仍承压，单吨利润由19.95→13.69万元/吨（截至2022年5月31日数据）。此外，Pilbara于6月23日提前完成第六次锂精矿拍卖，价格达到7017美元/吨，涨幅为17.83%。供给端：产量稳中有增。1）国内生产端，5月国内锂盐产量4.39万吨（环比+31.74%，同比+26.69%），气温升高有利于盐湖板块生产提升，叠加先前因检修及疫情后的复产，总体供应大幅增加，碳酸锂产量约2.66万吨（环比+36.52%，同比+29.62%），氢氧化锂部分新增产能进入试产及爬坡阶段，冶炼供应部分小增，苛化部分产量增幅明显，氢氧化锂产量为1.73万吨（环比+25.00%，同比+22.42%）。2）进口端，较4月大幅改善，5月国内锂盐进口约1.00万吨（环比+60.23%，同比+10.80%），其中碳酸锂进口9675.58吨（同比+12.80%，环比+67.90%），进口均价为4.09万美元/吨（环比+14.45%）；从智利海关出口数据来看，5月对中国锂出口量达到20131.49吨（环比+65.29%），单吨出口价格达到63694美元/吨；5月氢氧化锂进口287.17吨（环比-36.91%），进口均价约2.45万美元/吨。3）出口端，5月国内锂盐出口约0.87万吨（环比+32.72%，同比+19.08%），其中碳酸锂1183.67吨（同比+3.31%，环比+20.21%），出口均价为7.25万美元/吨，氢氧化锂出口7480.12吨（同比+22.03%，环比+30.97%），出口均价约4.78万美元/吨。锂精矿进口：1）5月国内从澳大利亚进口锂精矿21.81万实物吨（环比+7.36%，同比+52.95%），2360美元/吨（环比+12.22%，同比+442.89%）。1-5月累计进口锂精矿92.35万吨（同比+17.09%）。2）在黑德兰港出口锂精矿的矿山主要包括Mt Pilgangoora、Mt Ngungaju以及Mt Wodgina矿山，5月澳大利亚黑德兰港出口锂精矿5.45万吨（环比+37.51%，同比+102%），其中出口至中国5.45万吨。1-5月累计出口锂精矿18.04万吨，（同比+20.27%）。需求端：疫情影响有所缓解，终端需求回暖。1）新能源汽车：根据中汽协的数据，5月新能源汽车产量46.6万辆（环比+49.36%，同比+114.75%）；销量44.7万辆（环比+49.50%，同比+105.99%）。2）动力电池：5月我国动力电池产量共计35.6GWh（同比+157.9%，环比+22.8%），动力电池装车量18.6GWh（同比+90.3%，环比+39.9%），产装比略有下降至1.92。3）正极材料产量环比回升：5月三元材料产量为3.74万吨（同比+27.06%，环比+0.31%），5月磷酸铁锂产量为6.46万吨（同比+100.01%，环比+6.25%），5月钴酸锂产量为0.61万吨（同比-30.11%，环比-16.04%），5月锰酸锂产量为0.58万吨（同比-47.68%，环比+14.56%）。风险提示事件：产业政策变动风险、新能源汽车销量不及预期风险、供给端超预期释放风险、国内疫情反复和国外疫情失控风险、需求测算偏差风险、研究报告使用的公开资料存在更新不及时的风险等。

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