摘要：天赐材料(002709)事件说明。 2022 年 6 月 27 日，天赐材料召开电解液全球运营白皮书及新品发布会，发布会上公司展示了未来产能规划以及正负极粘结剂、 新型溶剂、 电池模组方面的新产品。公司产能全球布局。 公司规划产能达 203.9 万吨：海外方面，公司总产能达41.4 万吨，设厂地点分别在德国、比利时和美国，工厂可基本覆盖主要客户圈；国内方面，天津工厂规划产能 3 万吨，溧阳工厂规划产能 40 万吨，凤凰工厂规划产能 9.6 万吨，龙山工厂规划产能 15 万吨，宁德工厂规划产能 45 万吨，江门工厂规划产能 20 万吨，四川零碳工厂规划产能 30 万吨。正极粘结剂替代 PVDF： Tinctive P124。 P124 主要应用场景为 NCM 和LCO。 较传统 PVDF 而言， P124 的优势有： 1.原料来源广泛，成本低； 2.粘结性提升显著，通过氢键和范德华力双重加持， P124 在 LCO 和 NCM 的应用中粘结性分别提升 110%和 150%；3.提升工艺效率，P124 的胶液制备时间可缩短 50%；4.更强的耐高压性能。 P124 在浆料流变性质和稳定性方面与 PVDF 近似，在高功率场景下可实现 PVDF 100%的替代。正极粘结剂替代 PVDF： Tinctive T126。 T126 主要应用场景为 LFP， T126使用聚酰亚胺体系，强度高，耐高温，耐腐蚀，并提供韧性，辅助锂离子传输。相较 PVDF，T126 可以将 LFP 浆料的固含量从 54%提升至 63%，从而降低 NMP溶剂的使用，降低物料成本，并且 T126 分散能力优异，粘结可靠，电化学性能稳定。负极粘结剂替代 CMC： Tinctive K112。 相比较 CMC， K112 具备更强的增稠性， 0.7%的添加量就可以达到 CMC1.5%的浆料稳定性，增稠效率提升 1 倍以上，并在添加量减少 50%的情况下，提升浆料的粘性。在电池性能方面， K112可以与 CMC 达到一致。负极粘结剂替代 CMC+SBR： Tinctive E124。 E124 将粘结和增稠一体化，其中富极性基团可保障粘性， -CN 和-COOLi 官能团可提升离子电导率，降低内阻。相较 CMC+SBR 的传统材料， E124 可以达到相同的粘结、增稠能力，在电池性能方面， E124 拥有更强的首次充放电效率和循环寿命。新型溶剂替代 NMP： Tinctive E100。 与传统溶剂 NMP 相比， E100 的核心优势在于： 1.无生殖毒性风险； 2.闪电高 12℃，安全性更高； 3.沸点低 15℃，损耗更低； 4.成本优势明显。 并且 E100 具备与 NMP 一致的电池性能和优异的胶液稳定性，可完美匹配现有加工工艺。电池模组部件：发泡弹性体和低密度弹性体。 围绕轻量化设计和阻燃性原则，发泡弹性体和低密度弹性体可以最大程度的减重、减震，保障电芯的隔热和阻燃。电池模组部件：高导热凝胶和高导热灌封胶。 为优化热平衡管理解决方案，公司推出高导热凝胶和高导热灌封胶，其中高导热凝胶的导热系数达 1.0-4.0W//（m·K），具有绝缘性优异、压缩模量高、绝缘性优异、应力柔和和黏附性良好等优势，高导热灌封胶导热系数达 0.5-3.0W/（m·K），可以起到均衡温度场，阻燃和耐高温的作用。签订战略合作协议。 发布会上，公司与天津力神、国轩高科、上海恩捷签署战略合作协议，公司新产品订单充足。公司高成长性逻辑明确：液态六氟磷酸锂工艺成本优势明显， 自供率稳步提升；磷酸铁原料浓硫酸来自六氟产线， 横向切入一体化循环体系；电池回收业务稳步推进，碳酸锂回收可以反馈六氟产线，进一步提升原材料自供比例；掌握新型锂盐 LiFSI 核心工艺， 成本和产能均领先行业，未来随高镍三元和快充普及， LiFSI 有望放量；开发粘结剂、新型溶剂以及电池模组部件等新产品， 转型锂电平台化企业， 打造新成长极。投资建议：我们预计公司 22-24 年实现营收 261.89、 331.82、 448.80 亿元，同比增速分别为 136.1%、 26.7%和 35.3%，实现归母净利润 52.55、 62.90、 82.93亿元，同比增速分别为 138.0%、 19.7%、 31.8%， 2022 年 6 月 27 日股价对应22-24 年市盈率分别为 23、 19、 14 倍。考虑公司一体化成本壁垒深厚，新型锂盐LiFSI 带来新增量， 且新产品有效解决现有材料体系痛点，未来空间广阔， 我们维持“推荐“评级。风险提示： 电解液及六氟磷酸锂价格下降风险；技术竞争加剧风险；下游新能市场需求不及预期风险。

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