敏芯股份跟踪报告之一:国产MEMS巨头积极布局汽车和工控市场光大证券2022-06-28.pdf
摘要:敏芯股份(688286)敏芯股份:国产MEMS传感器标杆企业。敏芯股份作为国内少数掌握多品类MEMS芯片设计和制造工艺能力的上市公司,公司以消费电子行业为主导、积极布局并开拓汽车、工业控制和医疗等下游市场。消费:消费类是公司MEMS产品线的重要应用领域。公司的声学、压力、惯性、骨传导、压感传感器均在上述领域有所应用。(1)声学传感器:根据Omdia《MEMS麦克风板块市场份额2021》报告显示,2020年公司硅麦克风芯片的出货量已位列全球第三,成为仅次于英飞凌和楼氏的芯片厂商;(2)压力传感器:对于消费类领域应用的压力传感器,公司针对市场应用广泛的特点,开发出品类众多的器件类型,包括差压传感器、大气压力计/高度计、防水气压计、水深计等产品;(3)骨传导传感器:公司在全球范围内创新性地推出新一代的骨传导传感器方案,与其他骨传导传感器方案相比具有突出的优势;(4)压感传感器:公司在全球范围内率先推出压感传感器芯片,是公司在MEMS传感器领域的“MeFirst”的尝试。汽车:汽车是MEMS传感器的传统应用市场。公司针对汽车领域的产品主要为压力传感器和流量传感器,全部使用自有MEMS芯片。公司新推出的用于测量DPF两端压差的差压传感器DPS和用于测量燃油蒸汽压力的EVAP传感器相继研发成功。公司同样着眼于由汽车电动化、智能化和网联化的趋势带来的一些新的应用产品开发。工控、医疗及其他:公司是国内血压计芯片的头部供应商,工控、医疗国产替代空间大。公司在原有芯片基础上开发了更小尺寸血压计芯片,将其应用在一次性血压计上,进一步扩展了产品的覆盖面。此外,医疗、工控行业对流量传感器的需求将持续增加,该类产品具有较大的进口替代空间,基于上述市场需求,公司在流量传感器方面也启动研发,大流量传感器芯片目前也已开发成功,为后续不同量程传感器芯片的开发奠定了基础。大流量传感器芯片已获得客户认可,开始小批量出货,预计明年可以实现量产。后续公司将继续小流量传感器芯片的研发,并将开始模组的开发。盈利预测、估值与评级:公司2021年收入增长7%但归母净利润下滑70%,2022年第一季度收入下滑16%且归母净利润下滑161%。综合考虑到公司下游的智能手机行业持续低景气度、公司传统业务硅麦竞争加剧导致毛利率下滑、公司布局新业务且大幅提高研发投入,我们下调2022年归母净利润为0.31亿元(下调幅度为72.07%),下调23年净利润预测为0.52亿元(下调幅度为70.95%),新增24年净利润预测0.90亿元,目前市值对应22-24年PE分别为89x、53x、31x,维持“买入”评级。风险提示:芯片缺货;消费电子景气度下滑;行业竞争加剧风险。
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