摘要：一、本周回顾与周专题：本周（6.20-6.24）申万医药指数上涨 2.21%，涨跌幅列全行业第 13，跑赢沪深 300 指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们讨论中药配方颗粒行业近期上涨背后的逻辑以及后续发展的判断。二、近期复盘：1、本周表现：整体上看，本周医药中规中矩，周五热度急剧上升。结构上看，创新药、中药配方颗粒、医药商业、流感线多点开花、中报业绩线、个股边际变化线等表现不错。在医药整体回暖及创新药带动下，前期表现低迷的 CXO 也出现反弹。2、原因分析：本周延续了上周医药的热度和风险偏好，市场对于有变化的细分领域及个股特别敏感，背后的原因此前已经分析过，无论是市场持续上涨下板块轮动下的医药补涨还是经过 1 年期下跌消化后的医药反转，医药的相对收益大概率是没有问题的，我们是乐观的。虽然医药目前依然没有明确的强主线，但热度已经明显回暖，市场对于任何行业和个股变化的反应程度都比较剧烈，本周的药品管理法实施条例征求意见稿关于第三方平台售药规定引爆药店；中药配方颗粒增长提速预期提前反映；南方流感数据持续超预期顶起流感线；部分创新药企业的管线进展也收到市场追捧。美股 XBI 指数及 CXO 板块上涨带动国内 CXO 触底反弹。市场对于医药股已经进入敢于积极主动出击状态。3、当下展望：医药风险偏好在往上走，积极乐观一点，医药市场关注度收缩时要聚焦，一旦医药风偏向上，医药有望呈现多细分领域变化齐放的状态。近期可以关注的条线：中报业绩线、创新及 CXO、中药配方颗粒、流感、特色医疗服务、大单品等。另外，核心资产核心赛道配置、消费医疗和部分制造业修复均可继续配置。另外，我们时刻关注 BA.4 和BA.5 肆虐海外，要时刻关注病毒的变化和传播以及潜在对我国的影响，同时结合国产小分子获批及国家收储预期，跟踪变化机会。三、板块观点：1、从几年维度思考：过去 4-5 年医药牛市，投资更重视“选好主线赛道的头部公司后享受估值扩张”，21 年下半年到 22 年是医药牛市离去的过程，更重视“估值消化状态下个股性价比”。政策是干扰项不是决定项，长期看需求释放和跳跃式老龄化后的确定性比较优势。长期 4+X 战略思路不变：医药科技升级、医药消费升级、医药制造升级、医药模式升级等。2、中短期来看：见第二部分“当下展望”。3、配置思路：A、政策线：（1）国企改革（太极集团、同仁堂、华润三九）；（2）中药（配方颗粒：红日药业、中国中药、华润三九；中药低估值高增长：佐力药业、健民集团、康缘药业、济川药业；中药创新药：以岭药业、康缘药业、新天药业）；B、科技线：（1）创新技术平台（信达生物、君实生物、贝达药业、科济药业）；（2）大单品（百克生物、诺思兰德等）；（3）新冠小分子（君实生物等）。C、成长线：（1）医疗设备（海泰新光、迈瑞医疗等）；（2）医疗新基建（华康医疗、建辉信息、艾隆科技）；（3）眼科（兴齐眼药、爱博医疗、昊海生科、欧普康视）；（4）CXO（药明康德、博腾股份、凯莱英、九洲药业、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、阳光诺和、百诚医药、药石科技等）；（5）注射剂出口（健友股份、普利制药）；D、复苏线：（1）特色医疗服务（国际医学、三星医疗、爱尔眼科等）；（2）流感（百克生物、金迪克、华兰疫苗等）；（3）疫苗（康华生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物等）；（4）制药装备&耗材（东富龙、楚天科技、纳微科技等）；（5）科研（诺唯赞、诺禾致源、、聚光科技、药康生物、南模生物等）E、其他长期核心资产（智飞生物、药明康德、长春高新、恒瑞医药、迈瑞医疗、爱尔眼科、片仔癀、药店等）长期跟踪看好标的：云南白药、司太立、寿仙谷、信邦制药、贵州三力、东诚药业、国际医学、南新制药、羚锐制药、诚益通、健麾信息、诺禾致源、博瑞医药、丽珠集团、长春高新、海思科、盈康生命、派林生物、康泰生物、欧林生物、通策医疗、安科生物、前沿生物、天智航、奥精医疗、伟思医疗、康希诺、艾德生物、英科医疗、金域医学、安图生物、科伦药业、贝达药业、信立泰、恩华药业、中国生物制药、我武生物、乐普医疗、九州通、益丰药房、老百姓、大参林、一心堂、健康元、洁特生物、康德莱、凯因科技、珍宝岛、神州细胞、金迪克、成大生物、百克生物、艾德生物、凯普生物、天士力、皓元医药、键凯科技、泽璟制药、荣昌生物、诺诚健华、诺唯赞、纳微科技、百普赛斯、海尔生物等。风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差

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