轻工制造行业研究周报:FDA要求Juul电子烟产品退出市场,美国上诉法院批准Juul上诉请求天风证券2022-06-27.pdf
摘要:内销家居板块:疫情或将加速行业供给端出清,坚定看好龙头逐步构建渠道、产品壁垒,引领行业资源整合、提升市占率。我们认为当前龙头企业已进入发挥规模优势、挤出地方品牌的阶段:①渠道端:龙头资源投放充分,全渠道布局,精细化管理、经销商赋能的能力远超同行。②产品端:行业从单品竞争走向多品类、一体化的竞争趋势,头部企业供应链、规模化集采优势逐步凸显。家居龙头市占率仍有较大提升空间。根据我们测算,2020年零售欧派厨柜、索菲亚衣柜市占率仅6%、5%,2020年顾家、敏华内销沙发市占率分别为5%、6%,喜临门、慕思内销床垫市占率分别为4%、7%。持续看好“内需+2C”为主的家居龙头,软体板块推荐【顾家家居】【喜临门】,定制板块推荐【欧派家居】【索菲亚】【志邦家居】。家居出口板块:疫情后需求整体或趋于平稳,关注汇率及贸易政策变化。22年1-4月家具出口累计实现228.3亿美元,同比+2.0%,其中4月单月出口60.47亿美元,同比-3.0%,仍需关注细分品类出现结构性分化。出口板块受海运、原材料、汇率影响短期依旧承压,长期看好供给端集中度提升、龙头竞争优势进一步加强。从供需格局角度看:(1)供给端:21上半年上市出口企业收入显著增长而盈利承压,下半年依旧受限于海运运力紧张、原材料压力及人民币升值压力,出口板块细分行业增速逐步下行,在行业长期高压下,不排除部分中小产能出清的可能,行业集中度或进一步提升;(2)需求端:20年全球疫情爆发,海外耐用消费品需求持续高增,21年下半年以来伴随疫情好转等影响,海外产能逐步恢复,需求或趋于平稳增长。长期来看,(1)行业层面:中国在全球供应链中的地位稳固,相关产业配套齐全,(2)公司层面:家居出口龙头抗风险能力强,率先布局海外产能,生产供应稳定性较强,在海外市场的竞争优势进一步加强。建议关注出口占比高的家居龙头【敏华控股】、【顾家家居】,细分赛道龙头【共创草坪】,单品类渗透率提升的【匠心家居】【浙江自然】、【麒盛科技】。包装板块:铝塑膜:整体来看,目前处于供不应求状态,铝塑膜需求目前核心驱动力是软包电池出货量快速增长,未来增量或源于两轮电动车、储能电池、固态电池等领域。据EVTank及利元亨招股说明书数据,全球软包电池出货量占比由2012年的23.93%提升至2020年的55.83%,2020年出货量107.7GWh,YOY+28.1%;竞争格局来看,全球铝塑膜主要被日本企业垄断,其中大日本印刷(DNP)占据全球50%市场份额,昭和电工占据20%市场份额。目前国内铝塑膜技术取得进展,产品性能和可靠性提升,供应体系逐步完善,形成上下游良性循环反馈,处于国产替代化的前夜。推荐【紫江企业】,核心逻辑是国产替代,本质原因是技术进步及上下游供应体系逐步完善,21年均价16.4元/平,同增0.9元/平;其中21H2,铝塑膜收入1.97亿元,环比增加18.0%;销量1171.19万平,环比增加12.0%;均价16.9元/平,环比增加0.9元/平;铝塑膜业务净利率18.9%,环比增加1.6pcts。21年初,紫江新材料进入比亚迪DMi刀片电池供应链,开启国内软包锂电材料在方形锂电池中的应用,21H2引入ATL和比亚迪为紫江新材料战略投资者。目前公司铝塑膜设计产能3660万平/年,21年产能利用率70.9%,已与ATL、比亚迪、鹏辉能源、多氟多等知名厂商建立稳定合作关系,持续推荐。新型烟草板块:国内方面,截止6月16日,21家电子烟相关企业获批生产许可证,相关企业涵盖烟碱(尼古丁)生产、雾化物(烟油)生产、电子烟产品(品牌)。从数量上来看,有4家尼古丁企业,13家烟油企业和4家电子烟产品/品牌企业。其中,湖北和诺、金城医药、润都制药和景晟生物获得尼古丁生产许可证。国外方面,FDA要求Juul电子烟产品退出市场,美国上诉法院批准Juul上诉请求。6月23日,美国FDA要求JuulLabs停止在美销售所有电子烟产品,包括JUUL装置和四种类型的JUUL烟弹(尼古丁浓度为5.0%和3.0%的弗吉尼亚烟草味烟弹和尼古丁浓度为5.0%和3.0%的薄荷醇味烟弹);6月25日,美国上诉法院批准Juul请求,推迟FDA禁令,暂缓执行禁令给了法院听取辩论的时间,并不是对此案的裁决。造纸板块:5月木浆价格高位宽幅震荡。针叶浆均价7261.3元/吨,环比+4.4%,同比+3.8%;阔叶浆均价6458.1/吨,环比+8.4%,同比+27.7%。原因:1)纸浆国际市场前期计划外停机检修继续影响浆市,叠加海运受限制,人民币汇率走低,浆价高位上涨;2)外盘价格处于高位,支撑浆价高位震荡;3)国内期货盘面高位震荡,现货针叶浆价格业者心态受到盘面支撑,普遍居高报盘;4)下游生活纸厂家本月连续发布涨价函,支撑纸浆价格上涨。5月生活纸价格受成本压力驱动涨价。自5月初起,受木浆、能源等原材料价格上涨,物流运输成本上升等因素影响,生活用纸企业多次连续发布涨价函,河北地区木浆生活用纸涨幅达900-1000元/吨。但市场需求增速有限,下游工厂对于高价纸接受程度有限,终端成品纸价格上涨速度较缓。建议关注【太阳纸业】【岳阳林纸】【山鹰国际】【博汇纸业】【晨鸣纸业】。风险提示:地产销售、竣工不及预期;原材料价格上行风险;行业竞争加剧;中美贸易摩擦风险等。
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