农林牧渔:宠物经济四问:疫情影响?汇率波动?渠道改变?618战绩?天风证券2022-06-27.pdf
摘要:1、疫情影响:宠物陪伴价值更为凸显,国内外养宠数量均增加,行业增速有望提升1)海外市场:疫情影响下,宠物情绪价值更为凸显,海外宠物消费快速恢复,增速超疫情前水平。宠物具有陪伴属性,可以缓解无聊和焦虑的情绪,自疫情以来,美国已新增约900万只/500万只宠物狗/猫,增幅分别为9%和7%。2021年美国宠物市场规模达1236亿美元,同比增长近20%,与2019年同比增速相比,提升12pct,远超疫情前的增速,实现高基数下的高增长。2)国内市场:疫情管控逐步放开,供应链快速恢复,国内市场基本面转好。消费端看:①宠物经济具有高粘性和消费刚性,疫情主要影响供应链而不是需求,恢复快;②化危为机,疫情宠物健康关注度提升,发展潜力较大。③国产品牌关注度提升。供给端看:①宠物食品重点厂商多集中在山东、福建、浙江等原材料产地,原料供给稳定。②受疫情影响运输费用确实有所提升,但整体运输费用在成本中占比较低,影响有限。我国宠物经济处于高速发展通道,存在较大的下沉市场和消费升级空间。拉长维度看,近十年国内宠物经济处于高速增长通道。2010年-2021年,中国的宠物市场规模从140亿元增长至2490亿元,CAGR达30%。2、汇率波动:贬值利好海外业务,汇兑收益有望增加1)国内重点厂商海外收入占比较高,汇兑损益对业绩影响大。以汇兑损益的绝对值/归母净利润这一指标衡量,中宠的波动范围主要集中在5%-10%;佩蒂主要为15%-20%,2021年因越南工厂停工造成利润端锐减,这一比例甚至达到37%。汇兑损益与汇率密切相关,2022年人民币贬值压力下,有利于增加公司的汇兑收益,利好海外业务。一方面,推动海外市场产品消费;另一方面,汇兑收益增加也会增厚公司利润。2)人民币贬值趋势有望凸显国产出口产品的价格竞争力,国内宠物食品出口销量和利润空间有望提升。3、渠道变革:危中寻机,线上渠道大有可为疫情影响下,线下门店受挫严重,电商渠道迎来新的机遇。借助电商渠道,国产品牌有望快速崛起,实现反超。市场担心,进口品牌地位稳固,国产品牌较难抢占市场。我们认为:1)本土品牌对于产品品类和包装创新更为灵活,善于占领年轻养宠者心智。2)玛氏、雀巢等进入国内市场较早,在商超渠道中优势明显。伴随着电商渠道的崛起,国产品牌具有更多的品牌营销机会,有望实现弯道超车。中宠旗下包含“Wanpy顽皮”、“Zeal真致”、“Toptrees领先”,佩蒂旗下“爵宴”、“好适嘉”;乖宝旗下“麦富迪”、“欧力优”等均实现线上渠道的大幅增长!4、618战绩:宠物消费逆势高速增长,上市公司表现突出据星图数据统计,2022年618大促期间综合电商平台度过“史上最难618”,销售总额较去年同期仅增长0.7%。相比之下,618购物节期间,宠物消费快速增长,京东宠物前4小时成交额超去年6月18日全天;成交额破千万品牌数量同比增长5倍。天猫618开门红,宠物智能设备同比增长近150%。四线及以下城市成交额同比增长395%,宠物经济具备明显的从一二线城市向三四线及以下城市拓展的趋势。中宠股份:天猫平台上,公司主打品牌wanpy旗舰店618同比增长53%,ZEAL旗舰店618同比增长43%,领先品牌618同比增长56%;京东平台上,公司wanpy猫干粮同比增长111%,犬干粮同比增长124%。佩蒂股份:旗下品牌销售额同比增长300%。公司主打品牌爵宴品牌收入超1500万元。5、投资建议:推荐宠物双雄——中宠股份、佩蒂股份。6、风险提示:新冠疫情风险;贸易、关税等政策对出口的影响;汇率波动风险;测算具有一定主观性。
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