社会服务业、交通运输业出行板块2022年中报前瞻:出行板块Q2业绩因疫情承压,Q3强暑运可期浙商证券2022-06-27.pdf
摘要:投资要点酒店:22Q2拓店和经营受阻,看好下半年经营数据反弹+开店节奏恢复带来的量价齐升22Q1三大龙头合计拓店259家,弱于往年一季度水平,疫情扰动下预计Q2拓店依然受阻,从我们对酒店预订平台的数据跟踪和STR数据来看,Revpar自4月下旬有一定的回升趋势,6月龙头开店大幅提速,疫情的影响正在逐步缓解,看好酒店行业下半年量价齐升的业绩反弹。个股方面:1)锦江酒店:据公司公告,4月境内Revpar恢复率54%,境外Revapr恢复率89%。5月中旬起境内Revpar恢复率提升至65%-70%左右,我们预计锦江酒店22Q2取得收入23.5亿元,同比下滑21%,归母净利润-1.3亿元;2)首旅酒店:由于新增拓店中轻管理酒店占比相对较高,我们认为公司Revpar恢复率相对较弱,预计首旅酒店22Q2取得营业收入12.4亿元,归母净利润-2.2亿元;3)华住集团:我们认为境内Revpar恢复率与锦江类似,由于疫后直营店布局有所增加,租赁开支预计较高。我们预计华住22Q2取得收入29.4亿元,取得归母净利润-2.2亿元。4)君亭酒店:由于隔离酒店支撑作用以及公司酒店布局区域疫情控制相对良好,我们认为公司业绩表现相对较好。我们预计公司22Q2取得营业收入0.7亿元,归母净利润约800万元。免税:Q2海南客流&销售因疫情承压,白云机场免税补充协议落地,若计入中报,租金减免将增厚中免归母净利润约5.6亿元Q2海南客流受疫情影响,免税销售额受挫。4-5月,海口美兰机场、三亚凤凰机场旅客吞吐量合计为172万人次,仅为2021年同期的23.4%。根据海口美兰机场微博,6月1-26日,海口机场旅客运输量约为76.7万人次,恢复至2021年的62.5%;其中6月26日,单日旅客量已恢复至2021年的84%。考虑到北京、上海旅客占海南游客比重不低,而6月下旬海南才放松隔离政策,我们预计,Q2海口、三亚两大机场旅客吞吐量约为2021年同期的35%-45%。个股方面,3月疫情背景下中免取得营业收入37亿元/-49%、归母净利润1.6亿元/-81%。在Q2核心城市疫情反复、离岛免税销售受挫、日上直邮4月暂停发货的情况下,中免Q2经营利润恐受较大影响。我们预计中免22Q2收入约88亿元/-49%,假设白云机场免税租金减免(约7.5亿元)计入中报,我们预计中免22Q2归母净利润约为3亿元/-88%。下半年免税销售额、中免经营利润有望持续改善。6月18日当天三亚4家离岛免税商店免税品销售总额突破1.2亿元,销售额大幅回升。6月22日,海南省更新防疫政策,非涉疫区人员前往海南不强制检查核酸报告,凭绿码进行落地核酸即可。展望Q3,我们认为核心城市出行限制松绑,离岛免税客流环比将大幅提升,海南出行政策较松,将成为暑期很好的旅游目的地,提振中免免税销售额,Q3经营利润有望大幅好转,Q4海口国际免税城将开业,有望继续提升销售额和品牌力。景区:22Q2客流大幅受限,看好暑期业绩反弹受到多地疫情散发影响,跟团游持续受阻,多个景区间歇性闭园,为景区公司带来较大经营压力。6月开始,随着疫情好转,多个上市景区重新开园准备暑期旺季冲刺,期待疫情得到控制下景区公司Q3业绩反弹。个股方面:1)宋城演艺:旗下上海千古情、九寨沟千古情、张家界千古情、西安千古情整个Q2均未开放,其他园区也伴随间歇性闭园,预计收入大幅下滑,成本端受到闭园影响以及用工结构改善预计也有所下滑,我们预计公司Q2取得营业收入0.4亿元,归母净亏损0.6亿元。根据官方公众号消息,7月2日起旗下千古情景区除上海和郑州项目外将均处于营业状态,期待Q3业绩反弹。2)天目湖:受到上海及长三角其他地区疫情影响,省际客流大幅受阻,以省内客流为主,由于省外客流一般逗留时间较长、住宿占比高,预计Q2客流及客单价均承压,我们预计公司Q2取得营业收入0.6亿元,同比下滑61%,归母净利润-0.2亿元。3)中青旅:景区业务方面,乌镇4月2日-5月31日闭园,古北水镇5月13日-5月31日闭园,将拖累2季度表现;整合营销业务方面,疫情导致部分展会活动推迟举行,预计将影响到收入确认;房屋租赁、IT等战略协同业务预计平稳发展。我们预计公司Q2取得营业收入13.4亿元,同比下滑37%,归母净利润-0.7亿元。机场:6月核心枢纽进出港政策松绑,有望迎来强暑运4-5月上海全域静态化管理,北京、广州核心城市疫情反复,全国出行政策均较为严格;6月1日起,上海全面复工复产复市,随着隔离政策松绑,出行需求持续升温。展望Q3,我们认为有望迎来强暑运。1)上海机场:4-5月旅客吞吐量合计约10万人次,仅为2021年同期的1.2%。6月1日起上海全面复工复产复市,6月下旬针对上海旅客的隔离政策逐渐松绑。机场航空性业务受疫情影响较大,但非航业务中相当大一部分可收到保底,我们预计22Q2上海机场营业收入约4.5亿元/-52%,亏损同比扩大约4.6亿元。2)白云机场:4-5月旅客吞吐量合计约143万人次,约为2021年同期的14.4%。6月24日,公司与中免的免税补充协议落地,但不涉及追溯调整,我们预计公司22Q2收入约为7.2亿元/-41%,亏损同比扩大约2.1亿元。3)深圳机场:4-5月旅客吞吐量合计约295万人次,约为2021年同期的36.7%。我们预计公司22Q2收入约为5.8亿元/-27%,归母净利润约-3.2亿元,去年同期为盈利0.4亿元。航空:Q2需求、油价、汇率三杀,7-8月强暑运可期Q2运力投放、出行需求均严重受疫情影响。油价方面,4-6月航空煤油进口完税价格同比分别上涨83%、96%、98%,航司均征收燃油附加费。汇率方面,6月24日人民币较Q1末贬值约5.5%、较2021年底贬值约5.1%,由于航司均有较大美元敞口,料中报将产生汇兑损失。1)中国国航:4-5月ASK、RPK同比分别-74%、-81%,考虑到燃油附加费收入,我们预计公司22Q2收入约93亿元/-60%,亏损同比扩大约102亿元。2)南方航空:4-5月ASK、RPK同比分别-67%、-74%,我们预计公司22Q2收入约178亿元/-41%,亏损同比扩大约73亿元。3)中国东航:4-5月ASK、RPK同比分别-82%、-86%,我们预计公司22Q2收入约65亿元/-70%,亏损同比扩大约115亿元。4)春秋航空:4-5月ASK、RPK同比分别-70%、-82%,我们预计公司22Q2收入约10亿元/-68%,归母净利润约-12亿元,去年同期盈利3亿元。5)吉祥航空:4-5月ASK、RPK同比分别-88%、-92%,我们预计公司22Q2收入约7亿元/-79%,归母净利润约-11亿元,去年同期盈利3.8亿元。风险提示疫情恢复不及预期,政策不及预期,离岛免税销售额不及预期,行业竞争加剧风险,油汇大幅波动风险。
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