摘要：本期内容提要:动力煤产地价格维持。截至6月24日，陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价1410.0元/吨，周环比持平；大同南郊粘煤坑口价(含税)（Q5500）910.0元/吨，周环比持平；内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）1056.0元/吨，周环比下跌27.0元/吨。不同于港口端，目前煤炭产地库存较低，出货渠道通畅，产地煤价整体偏稳，高位维持。铁路与下游拉运较上周回暖。本周秦皇岛港铁路到车7247车,周环比增加24.39%；秦皇岛港口吞吐48.2万吨,周环比下降20.98%。截至6月24日，环渤海地区四大港口（秦皇岛港、黄骅港、曹妃甸港、京唐港东港）的库存为1388.0万吨，周环比增加60.00万吨，锚地船舶数为92.0艘，周环比增加6.00艘，货船比（库存与船舶比）为15.1，周环比下降0.35。沿海省份迎峰度夏压力显现，各省日耗上行，煤炭降库显著。截至6月23日，沿海八省煤炭库存2984.40万吨，周环比下跌74.30万吨（-2.43%),日耗为186.00万吨，周环比上涨17.90万吨/日（10.65%），可用天数为16.0天，周环比下跌2.20天。截至6月24日，秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价1205.0元/吨，周环比持平。国际煤价，截至6月22日，纽卡斯尔NEWC5500大卡动力煤FOB现货价格173美元/吨，周环比下降9.65美元/吨；ARA6000大卡动力煤现货价417.5美元/吨，周环比上涨57.45美元/吨；理查德RB动力煤FOB现货价287.85美元/吨，周环比上涨49.5美元/吨。截至6月24日，动力煤期货活跃合约较上周同期下跌2.0元/吨至843.0元/吨，期货贴水362.0元/吨。俄罗斯、美国对欧洲短期影响继续发酵，欧洲多国已开始加大煤炭购买力度，欧洲三港与南非理查德港煤价再回高位。焦炭方面：钢材需求不振向上传导，焦企普亏生产节奏放缓。截至2022年6月24日，汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报2960元/吨，周环比下调300元/吨，月环比下降6.33%，同比上涨10.03%。港口指数：CCI日照准一级冶金焦报3050元/吨，周环比下调350元/吨，月环比下降10.29%，同比上升13.81%。由于原料煤降幅有限而焦炭价格连降，目前焦企普遍亏损，生产节奏放缓。焦煤方面：焦煤价格承压。截止6月24日，CCI山西低硫指数2925元/吨，周环比下跌240元/吨，月环比上涨25元/吨；CCI山西高硫指数2723元/吨，周环比下跌45元/吨，月环比持平；灵石肥煤指数2500元/吨，周环比下跌200元/吨，月环比下跌100元/吨。受焦企生产意愿不强影响，多个焦煤煤种价格下调。受下游需求不振影响，俄罗斯、内蒙等进口焦煤同样成交较少。我们认为，当前正处在煤炭经济新一轮周期上行的初期，基本面、政策面共振，现阶段配置煤炭板块正当时。本周事件较多，市场出现分歧。国外方面，美联储大幅加息，市场对全球经济衰退风险担忧加剧，看空能源需求；国内方面，复产复工节奏偏缓，港口煤炭库存偏高，贸易商出货压力增大，港口煤价承压。对于前者，根据我们《美联储历次加息周期对能源价格的影响研究》，美联储历次加息对于能源、粮食价格影响较低，能源价格更多依赖于供需而非利率，因此本轮以产能周期为根本的能源通胀趋势不会改变。同时，应当注意，不同于过往加息阶段美国能源严重对外依存，页岩油气革命后，美国已经成为全球能源净输出国，美国经济同样受益于本轮煤油气价格上涨。而美联储加息带来的美元回流，同样会继续提振美国经济，我们认为对全球经济衰退不必过于悲观。国内煤价方面，煤炭供需紧张形势不改：供给挖潜空间极低，迎峰度夏、复产复工趋势不变，有力支撑市场煤价合理稳定上行，煤企盈利能力与盈利逻辑未发生改变。投资评级：综合以上，我们继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。自下而上重点关注两条主线：一是内生外延增长空间大、资源禀赋优、公司治理优的兖矿能源、陕西煤业、中国神华、中煤能源等；二是全球资源特殊稀缺、有成长空间的优质炼焦公司平煤股份、盘江股份、淮北矿业、山西焦煤等。风险因素：重点公司发生煤矿安全生产事故；下游用能用电部门继续较大规模限产；宏观经济大幅失速下滑。

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