东亚前海有色:铝热传输材料景气高企,“麒麟”出世再引行业风口东亚前海证券2022-06-24.pdf
摘要:事件2022年6月23日,宁德时代发布第三代CTP——麒麟电池。麒麟电池首创电芯大面冷却技术,将水冷功能置于电芯之间,使换热面积扩大四倍。全新电池技术或将带动铝热传输材料行业迅速发展。点评铝热传输材料主要应用于汽车行业,EV有更强的换热需求。铝热传输材料分为复合和非复合材料,非复合材料主要由单种铝合金构成,复合材料是以铝锰3系合金为芯材,利用轧制复合工艺使芯材与其他牌号合金复合而成的铝合金材料。铝热传输材料主要用于汽车、空调、电力电子、高铁等多个领域。其中,动力电池在充放电过程中持续产生热量,高温威胁安全、电池寿命和能量密度等,因而有更强的换热需求。新能源汽车渗透加速,铝热传输材料需求爆发。首先,新能源汽车的单车铝热传输材料用量较传统汽车明显提升,新能源汽车的电池、电控和电机均使用铝热传输材料,单车铝热传输材料用量约为20-25KG,而传统汽车的单车用量约为10KG。其次,伴随着新能源汽车产销规模的持续增长,铝热传输材料需求或将迎来爆发。按单车22.5KG测算,2021年全球新能源汽车销量为637万辆,对应铝热材料需求14.3万吨。根据高工产业研究院预测,2025年全球新能源汽车销量或达2231.5万辆,则对应铝热材料需求量为50.2万吨,年复合增长率高达37%。此外,储能领域热失控问题正加紧攻克,远期看全球新能源车以及储能两方面对铝热传输材料的需求量或达200万吨。麒麟电池引爆水冷行业风口,铝热材料风头更劲。宁德时代今日发布“CTP3.0麒麟电池”,麒麟电池是在两块电芯之间加入水冷功能,使电芯控温时间缩短至原来的一半。在极端情况时,电芯可实现急速降温,阻隔电芯间的异常热量传导,为高能量密度的材料升级打下基础。水冷板是水冷功能的关键组件,铝热传输材料是水冷板的重要原料,麒麟电池或将催化铝热传输材料行业需求。供给端短期难以放量,现有厂商充分受益。铝热材料具有高资金壁垒、高技术壁垒、高客户认证壁垒,短期难有新进入者入局。从生产工艺看,铝热材料的生产需经历合金熔铸、热轧、冷轧、钎焊、精整、分切等流程,项目建设周期长,且下游客户认证周期长,铝热材料供给端短期内难有大量有效释放。从竞争格局来看,全球范围内,格朗吉斯、华峰铝业和银邦股份是主要供应商,铝热传输材料竞争格局良好。此外,铝热传输产品高度定制化,对企业精细化管理要求高,当前的主要厂商已与客户深度绑定,新进入企业难以轻易打破供应链壁垒。伴随行业景气度持续提升,行业内现有企业或将充分受益。投资建议新能源汽车、储能需求持续增长,铝热传输材料行业长期景气。相关标的包括:银邦股份、华峰铝业等。风险提示新能源汽车销量不及预期,原材料价格剧烈波动,水冷渗透率提升低于预期等。
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