非银金融行业点评:券商行情“三缺一”,政策或为引爆板块关键 东亚前海证券 2022-06-22 附下载
发布机构:东亚前海证券发布时间:2022-06-22大小:432.01 KB页数:共5页上传日期:2022-06-23语言:中文简体

非银金融行业点评:券商行情“三缺一”,政策或为引爆板块关键东亚前海证券2022-06-22.pdf

摘要:未来行情需要什么?自2010年以来,券商一共有四轮行情:第一轮行情(2012.1-2013.6):主要驱动因素是资金面宽松,2012年央行执行了2次降息、3次降准,政策面鼓励融资融券发展,成交量提升带动券商股价上行;第二轮行情(2014.10-2015.4):主要驱动因素是资金面宽松,2014至2015年央行执行了2次降息、5次降LPR、2次降准。两融业务快速发展,楼市资金进入权益市场,带来权益市场牛市;第三轮行情(2018.10-2019.3):2018年7月至2019年1月,央行执行了4次降准。陆股通开放加速外资流入、2018年11月习近平主席宣布设立科创板并试点注册制、股票质押风险逐步解除、中美贸易战权益市场亟待复苏等因素带动券商板块上行;第四轮行情(2020.6-2020.7):资本改革市场加速,疫情爆发后资金面偏松:2019年8月至2020年7月,央行共执行了5次降LPR、3次降MLF利率、3次降准。经济环境向好预期带动板块上行。部分券商存在合并预期,以及银证混业预期;我们重新梳理了四轮行情,发现券商行情发展是四大因素共同作用的成果:1)经济、权益市场情况:经济或权益市场走弱,后续有回暖预期;2)货币政策:一定是在宽松的货币环境;3)行业政策:一般有重大市场改革的政策出台;4)行业估值:除了2014年行情,PB估值分位数均在历史的10%以下。当下:经济层面,上半年疫情后经济有回暖预期;权益市场一季度、二季度初大幅调整后有情绪已持续回暖;国内货币政策层面宽松;行业估值仍处于历史低点,截止至2022年6月21日,十年PB估值的分位数约为8.5%。但除了4月份推出“公募新16条”以及5月份推出的科创板做市制度,行业并无重大政策出台。目前,券商板块一定程度上已经具备行情发动的三大条件(经济及权益市场情况预期回暖、宽货币、行业低估值),后续即将推出的养老金政策、全面注册制政策或为引爆板块行情关键。应该关注哪些券商?——从2021年经营排名挖掘券商中的“中而美”的标的。我们从以下指标对券商业务进行排名分析:净资产、营业收入、净利润、净资产收益率、信息技术投入、证券经纪业务、代理买卖业务收入(含交易单元席位租赁)、代销金融产品收入、投资银行业务收入、资产管理业务收入、基于柜台与机构客户对手方交易业务收入、融资融券业务收入,并列举出每个指标排名提升TOP10。国联证券在6项指标中的行业排名有明显提升:净资产、营业收入、代销金融产品收入、投行业务收入、基于柜台与机构客户对手方交易业务收入、融资融券业务;华安证券在5项指标中的行业排名有明显提升:净资产、信息技术投入、代理买卖业务收入(含交易单元席位租赁)、代销金融产品收入、资产管理业务收入。这里我们单独观察,上一年不在排名中(业务规模较小),今年排名迅速提升的:国联证券资产管理业务2021年提升至33名;长城证券资产管理业务2021年提升至37名;兴业证券、天风证券、平安证券进入基于柜台与机构客户对手方交易业务收入TOP20。投资建议建议关注:各项业务及指标在2021年排名明显增长,各项业务经营稳健,处于扩表周期,拥有管理层溢价的国联证券;受益于未来养老金入市,权益市场回暖的弹性标的东方财富。相关标的:配股靴子落地,财富管理业务占比高,充分受益于养老金入市的东方证券。风险提示新冠疫情恶化:疫情恶化将影响资本市场表现,进而影响券商业务开展及投资业绩;中国经济压力增大:经济表现低迷将影响资本市场表现,进而影响券商业务开展及投资业绩。

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