中国煤炭:5月需求环比回升,关注需求进一步修复情况海通国际2022-06-21.pdf
摘要:5月产量增速逐步放缓,需求环比开始回升。(1)产量:5月全国原煤产量3.68亿吨,同比/环比+10.3%/1.4%;1-5月累计产量18.14亿吨,同比+10.4%。(2)需求:5月火电/生铁/水泥产量同比-10.9%/+2%/-17%,1-5月累计产量同比-3.5%/-5.9%/-15.3%。我们认为,国内增产保供仍持续,但产量同比增速逐步放缓(3~5月当月同比为14.8%/10.7%/10.5%),考虑到21年下半年基数更高,预计产量增速有望进一步放缓。受疫情、水风光等替代效应影响,5月需求端增速也较差,但环比4月已开始回升。展望后期,随着疫情逐步好转,气温逐步升高,叠加稳增长政策进一步发力,预计需求端有望逐步回升。日耗环比小幅提升,供需预期向好+政策调控下动力煤价格整体平稳。(1)本周秦港煤价1205元/吨,榆林5800、鄂尔多斯及大同5500大卡指数环比均持平。(2)本周(6月10日-16日),沿海八省电厂平均日耗167万吨,较去年同期-13%(上周分别为164万吨、-13.6%);平均库存3046万吨,较去年同期+21.7%(上周分别为3069万吨、+23.4%)。(3)截至6月18日,北方四港库存1632万吨,较21/20年同期+290/+263万吨(上周同比+195/275万吨)。我们认为,目前由于保供长协,市场煤供应依旧紧张。复产复工叠加旺季,本周日耗环比继续回升,但回升幅度较小,叠加政策压力较大、库存高位,预计涨跌空间均有限,需继续关注政策调控力度及下游需求实际释放情况。煤焦价格再度上涨,受产业链终端需求影响短期或承压。(1)产量:5月全国焦炭产量4176万吨,同比/环比+5.9%/4.4%;1-5月累计产量1.98亿吨,同比-0.5%。(2)本周焦炭价格第二轮提涨落地,临汾二级焦上涨200元/吨至3180元/吨,两轮累计上涨300元/吨;焦煤方面,京唐港主焦煤连续提涨两轮,累计上涨250元/吨至3300元/吨。(3)截至6月17日,供给端,焦化厂开工率82.6%,环比+1.5pct;需求端,Mysteel全国247家钢厂日均铁水产量243万吨,环比/同比+0%/-0.7%(上周同比-0.7%)。我们认为,受钢材价格持续走弱影响,钢厂利润微薄,钢厂减产预期较强,同时打压原材料焦炭价格。本周钢厂日均铁水产量环比持平,后续需观察产量变化情况。今年前5月粗钢产量4.35亿吨,同比-8.7%,即已减产约3800万吨,若按照全年产量平控目标,下半年产量有望同比增长。本周焦炭价格虽有提升,但原料焦煤涨幅更大,焦企亏损面多有扩大,开工率仍处低位。受钢厂减产预期和原材料价格支撑综合影响,焦炭价格短期涨跌两难,后续需观察钢材价格和终端需求复苏情况。焦煤方面,随着焦炭价格提涨落地,前期跌幅较大的主焦煤价格连续上涨,考虑到产业链终端需求和国际焦煤价格震荡下行影响,焦煤价格短期承压,后期需关注产业链终端需求恢复情况及钢厂补库进度。投资建议:近期板块波动较大,主因需求悲观所致,我们认为,疫情影响仍存+南方大雨,下游复产复工尚未充分体现,旺季临近+稳增长发力,需求边际改善仍可期,且不少煤炭企业Q2业绩有望环比进一步增长,低估值、高分红的煤炭公司依然备具吸引力,继续看好板块业绩中枢上移+估值提升机会。建议关注Q2经营稳健向好的:陕西煤业、晋控煤业、中煤能源、兖矿能源、山西焦煤、兰花科创、中国神华等以及转型标的华阳股份、电投能源、靖远煤电,同时关注行业固定资产投资变化带来的煤机等设备类企业的机会,郑煤机、天地科技。风险提示。下游需求大幅下滑、保供稳价及限产政策影响需持续跟踪。
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