宏观经济研究周报:5月信贷存在结构性问题,美国通胀水平再上升财信证券2022-06-15.pdf
摘要:投资要点本周观点:根据国家统计局公布的 5 月 CPI 数据显示,我国当前通胀水平仍然不高,CPI 上涨较为温和,而央行公布的 5 月 M2、新增人民币贷款以及新增社融数据均超出预期,表明我国经济的基本面正在改善。然而,5 月新增贷款主要来自企业,且仅短期贷款增速较快,企业中长期贷款与居民信贷依然不足。另外,5 月人民币存款同比增长 10.5%,增速分别比上月末和上年同期高 0.1%和 1.6%。5 月的金融数据反映出我国当前信贷情况存在结构性问题,居民投资信心仍显不足,银行储蓄依然是居民处置资金的首要选择,预计后续货币政策将有相应调整以进一步扩大居民消费和投资。海外方面,美国五月 CPI继续高企,美联储加息预期进一步抬升。我们在此前的报告中已经提到,不排除美国通过放松对华贸易限制的方式来对抗通胀,随着美国通胀加剧,美国取消部分对华加征关税的可能性加大。综上所述,由于当前大部分企业经营活动尚处于恢复初期,企业普遍担心流动性问题,当前部分房企依然面临债务困境,因此企业中长期贷款的信心尚未恢复,银行对企业信贷的支持力度还有待进一步加强。回顾目前已出政策,我们认为,各项举措的宽松力度依然较为克制,还没有完全做到国务院“能出尽出”的要求,这也导致居民信贷恢复进程缓慢,预计后续会有针对性更强的新政策出台。如果美国在未来决定取消对华加征关税,轻工纺织业可能将最先获益。由于各项稳增长政策的传导作用逐渐显现,建议短期关注直接受益政策支持的行业,中期可重点关注能源、大宗商品和房地产等行业。消费板块受制于疫情对居民收入和消费信心的负面影响,改善情况仍有待观察。国内热点:一、6 月 10 日,国家统计局发布 2022 年 5 月份全国 CPI和 PPI 数据,中国 5 月 CPI 同比上涨 2.1%,PPI 同比上涨 6.4%。二、国家央行 6 月 10 日公布 2022 年 5 月金融统计数据,5 月新增人民币贷款 1.89 万亿。 三、 国家卫生健康委负责人 6 月 9 日表示, 是否建设15 分钟的核酸采样圈,要因时因势来确定,不能够搞“一刀切”。国际热点:一、 美国劳工部 10 日公布的数据显示,5 月美国消费者价格指数(CPI)环比上涨 1%,同比上涨 8.6%。二、世界银行大幅下调 2022 年全球经济增长预期至 2.9%。三、联合国 6 月 8 日发布报告称,世界面临 21 世纪以来最严重的生活成本危机。上周高频数据跟踪:上周股指全线反弹,上证指数上涨 2.80%,收报3284.83 点,沪深 300 指数上涨 3.65%,收报 4238.99 点,创业板指上涨 4.00%,收报 2556.47 点。风险提示:海外主要经济体紧缩预期抬升;俄乌冲突持续搅动市场。
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