2022年5月PMI数据点评:制造业探底企稳,服务业继续收缩联合资信2022-06-07.pdf
摘要:2022年5月,中国制造业采购经理指数(PMI)、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.6%、47.8%和48.4%,均低于临界点,但较上月分别回升2.2个、5.9个和5.7个百分点。主流观点认为,虽然三大指数均在临界点以下,但环比明显回升,表明“近期疫情形势和国际局势变化等因素对经济运行造成较大冲击,但随着高效统筹疫情防控和经济社会发展成效显现,我国经济景气水平较4月份有所改善”。根据国家统计局PMI指数的调查和计算方法,5月数据显示中国经济继续处于收缩区间,所谓的“改善”,指的是5月经济收缩的幅度较4月大幅减小,而非总体状况有所好转。联合资信认为,5月数据说明中国制造业出现探底企稳迹象,而服务业继续维持收缩态势。未来,随着疫情得到全面控制,生产生活进入常态化,稳增长的一揽子政策措施效应逐步显现,中国经济将重返扩张区间,保持合理增长。PMI数值的环比变化,反映了趋势变化幅度的大小。PMI指标本身是一个环比数据,PMI数值的环比变化,实际上反映的是趋势变化幅度的大小,而不是趋势本身。比如,今年3、4、5月份制造业PMI分别是49.5%、47.4%和49.6%,表示我国制造业3月较2月有所收缩,4月较3月收缩较为明显,5月较4月也有所收缩,这三个月是连续收缩的。基于以上分析,联合资信认为,5月份制造业PMI数据为49.6%,虽仍然处于收缩区间,但收缩幅度较上月减小2.2个百分点,且已接近荣枯线,表明制造业景气度在触底企稳。非制造业商务活动指数为47.8%,虽然收缩幅度较上月大幅减少5.9个百分点,但仍处于较显著的收缩状态。国内疫情多点爆发及外部环境恶化,是我国经济景气度总体上继续下降的根本原因。5月以来密集出台的纾困帮扶政策效应有所显现,加之本轮疫情得到逐步控制,使得景气度下降幅度有所减小。未来,随着疫情得到全面控制,生产生活进入常态化,稳增长的一揽子政策措施效应逐步显现,我国经济将重返扩张区间,保持合理增长。进一步观察5月制造业PMI、非制造业商务活动指数相关分项指标,可以看到部分指标仍处于显著收缩状态,反映出相关行业经营状况依然较差。第一,制造业产需两端出现探底企稳迹象,但供应链物流复苏依然较慢。5月制造业PMI的五个主要分项指数均继续低于枯荣线,其中生产指数为49.7%,较上月上升5.3个百分点,表明制造业生产收缩幅度较上月显著收窄,出现触底企稳迹象;新订单指数为48.2%,较上月上升5.6个百分点,表明制造业市场需求收缩幅度较上月收窄,但收缩情况依然较为明显;原材料库存指数为47.9%,较上月上升1.4个百分点,表明制造业主要原材料库存量继续收缩,收缩幅度较上月略有收窄;从业人员指数为47.6%,较上月上升0.4个百分点,表明制造业企业用工水平继续下降,下降幅度较上月基本持平;供应商配送时间指数为44.1%,较上月上升6.9个百分点,虽然景气度下降幅度较上月明显减小,但依然处于显著收缩水平,表明供应链物流继续受疫情防控影响,制造业原材料供应商交货时间仍然较慢。第二,进出口贸易持续收缩。制造业PMI指数其他分项指标中,新出口订单指数为46.2%,进口指数为45.1%,较上月分别上升4.6个、2.2个百分点,表明5月进出口贸易继续显著收缩,但收缩幅度较上月有所收窄。拉长时间看,去年5月以来,我国进出口贸易一直处于收缩趋势之中,受国际贸易环境恶化、国内疫情防控等因素影响,我国外贸出口企业的经营持续承压。第三,服务业需求和就业景气度较低。服务业相关的主要指数中,仅服务业投入品价格指数处在扩张区间,景气度较上月小幅回落0.1个百分点至52.5%。除此之外,服务业商务活动指数、新订单指数、销售价格指数和从业人员指数均位于临界点以下,仍处于收缩状态,其中,新订单和从业人员指数收缩幅度仍然较大,反映出服务业消费需求疲弱及就业形势依然严峻的现实。第四,非制造业出口活动收缩态势较为明显。非制造业商务活动指数其他分项指数中,新出口订单指数为42.8%,收缩态势依然显著。2021年4月以来,该指数均在临界点以下,反映出我国非制造业出口活动的持续性收缩,这主要是受到疫情影响,我国知识密集型服务、运输服务、旅行服务等出口额等持续缩减所致。第五,建筑业继续扩张,但景气水平明显低于历史平均水平。5月建筑业商务活动指数为52.2%,较上月回落0.5个百分点,扩张幅度虽有所减小,仍保持扩张态势。其中,土木工程建筑业商务活动指数和新订单指数分别为62.7%和59.1%,分别高于上月1.7个和6.8个百分点,均在上月较高基数水平上继续上行,保持了较高的扩张势头,主要是近来一系列稳投资政策效果显现,基础设施建设持续推进,带动了下游建筑业的景气扩张,也为稳增长提供了有力支撑。但从历史上看,在房地产和基建投资的拉动下,建筑业长期处于较高景气区间,当前景气水平仍处于历史较低水平,未来在大基建投资的拉动下,景气度有望回升。
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