摘要：报告导读本周上海解封拉动医疗器械相关公司大涨，我们认为疫情后修复仍为短期趋势；5月27日，广东联盟血制品集采落地，降价边际温和。我们复盘了疫情后医药各板块的恢复情况，并针对2022年血制品集采情况综合分析，我们认为，疫情后恢复为短期趋势，自主创新叠加平台效应为长期主线，推荐疫情恢复及自主创新平台型企业的投资机会。投资要点本周思考：疫情修复主线，创新引领发展疫情后恢复的关注仍为短期趋势。本周上海解封拉动医疗器械相关公司大涨，本周医疗器械板块估值环比提升3.64，为医药中涨幅最高板块，我们认为对疫情后修复公司的关注仍为短期趋势。我们建议关注：（1）疫情后生产端明显恢复的公司。生产以及原材料供应位于上海的企业，上海疫情封闭对其生产与运力造成较大影响，从而影响其对于经销商与终端的供货，疫情恢复加速复工复产，带动产品供应的反弹。推荐关注微创医疗、心脉医疗、奕瑞科技、健麾信息等；（2）疫情后需求端逐步恢复的企业。疫情期间，医院封闭对于终端需求影响较大，尤其是手术类产品，在疫情恢复后，终端手术量将迎来较大回弹，同时，由于产品进院恢复，新获批产品也有望逐步迎来市场。推荐关注微创医疗、心脉医疗、微创机器人、南微医学等。广东省血制品集采落地，降价温和，集采影响下我们建议关注自主创新叠加平台型产品的公司。2022年5月27日，广东省药品交易中心公示《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购（第二批）拟中选/备选结果的通知》，广东联盟血制品集采落地，报价产品全部中标，集采降价幅度有限。我们认为相比前期药品、医疗器械等集采大幅降价，血制品供给企业较少而需求较大，在集采博弈中企业具有一定议价优势，对医疗器械的集采定位有一定参考价值。综合考虑冠脉介入、关节植入物、神经介入、外科器械、起搏器等多轮集采，我们认为：（1）集采更加关注临床需求，不再低价为王。随着关节、起搏器等多轮产品集采的落地，我们看到集采政策也在进行合理的调整。集采分类与报价综合考虑了临床需求，渐渐从“低价”向“质优且价廉”转变，真正在解决临床问题的同时实现医保控费。（2）持续的更新迭代能力是判定企业优劣的重中之重。不可替代的创新产品、良好的竞争格局有助于提高企业在集采中的议价权，且随着集采的进一步深入，我们认为单个或者单品种产品的创新已经不足以支撑企业的发展，我们认为，对于企业来说，完善的产品线布局、系统性产品的创新、快速且持续的更新迭代能力才是应对政策变化的核心竞争力。我们推荐关注产品快速创新迭代叠加平台型产品的公司，如微创医疗、南微医学、心脉医疗、微创机器人等，并建议关注迈瑞医疗等。表现复盘：略有上涨，疫情后恢复板块估值修复本周医药板块上涨0.89%，跑输沪深300指数1.32个百分点，在所有行业中排名倒数第9。从成交额上看，医药行业本周成交额为3017亿元，占全部A股总成交额比例为8.6%，较上周环比下降1.3pct，较2018年以来的中枢水平高0.2pct。从估值看，截至2022年6月2日，医药板块整体估值（历史TTM，整体法，剔除负值）为25倍，环比上升0.9。医药行业相对沪深300的估值溢价率为123.9%，较上周环比上升6.9pct，低于四年来中枢水平（179%）。据Wind中信医药分类看，本周医药子行业上涨板块包括中成药（上涨2.9%）、化学制剂（上涨1.6%）、中药饮片（上涨1.2%）和医药流通（上涨0.4%）；下跌板块包括生物医药（下跌1.4%）、医疗器械（下跌1.1%）、化学制剂（下跌0.2%）和医疗服务（下跌0.1%）。根据浙商医药重点公司分类板块来看，科研服务（+9.2%）、生物药（+4.8%）、医疗器械（+4.2%）、医药服务（+3.4%）均有不错涨幅，特色原料药企业（-3.9%）跌幅较大。从个股来看，生物药板块中的康希诺（+25.9%）涨幅较大，我们认为主要与公司克威莎（重组新冠疫苗）纳入EUL有关；科研服务板块泰坦科技（+17.7%）、键凯科技（+15%）涨幅较大；特色原料药板块奥翔药业（-23.5%）跌幅较大。我们认为，从企业倍数角度来看，我国CXO公司与海外相比已经明显处于底部，估值修复可期，具体体现在：①海外Lonza、Sumsung分别为25倍、80倍，而药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、九洲药业、博腾股份分别为34倍、38倍、39倍、32倍、36倍、46倍；②海外临床CRO基本在12-15倍区间，国内泰格医药16倍；③国内外CXO因为底层逻辑的差异，国内更多基于工程师红利、项目升级、漏斗效应，业绩增速和持续性更好。2022年医药投资策略：握制造、迎创新我们建议投资者打破“核心资产”和“板块观念”，才能够产业链思维看待上游、制造环节的投资机会，创新药械在过渡期内持续优胜劣汰，我们认为2022年医药应当坚持“握制造、迎创新”的投资策略。具体而言，建议关注：1）制造板块：API、CDMO等细分领域，推荐健友股份、普洛药业、药明康德、凯莱英、九洲药业、博腾股份、天宇股份、华海药业、普利制药等。2）上游：制药装备、试剂、耗材等领域，推荐诺唯赞、纳微科技、森松国际、东富龙、泰坦科技、阿拉丁、键凯科技等、泰林生物、楚天科技、奕瑞科技、海泰新光等，关注海尔生物等。3）创新：国际化能力的器械、药品公司，推荐南微医学、微创医疗等，关注佰仁医疗、百济神州、信达生物、君实生物、康方生物等。4）其他：消费属性、医疗服务、创新配套产业公司，推荐泰格医药、昭衍新药、智飞生物、万泰生物、康希诺、济川药业，关注康泰生物、爱尔眼科、通策医疗、片仔癀等。风险提示行业政策变动；疫情结束不及预期；研发进展不及预期。

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