交通运输行业周报:国内疫情逐步缓解,客货运需求有望持续恢复光大证券2022-06-06.pdf
摘要:国内疫情反复,显著冲击客运需求。我们通过跟踪非制造业PMI指数、社零增速、主要国家中国游客入境人次、免税品进出口金额来观察未来客运需求的变化趋势。2022年5月非制造业PMI指数环比增加5.9pct至47.8%,连续三个月处于收缩区间,5月服务业PMI为47.1%,比上月回升7.1个百分点,但比上年同期回落7.2个百分点,仍低于往年同期水平,住宿餐饮等服务业景气水平仍有待增强。2022年4月社零同比下降11.1%,跌幅环比3月增加7.6pct,疫情对于居民线下出行和消费造成了较大的冲击。2022年4月全国免税品进出口金额合计同比增长1.3%。港台地区的中国内地旅客2022年4月入境(关)人次继续维持在三千人次(以下)低位,2022年4月内地居民赴日人数为2.3万人次,创2020年3月以来最高水平,2022年4月内地居民赴澳人数为53.5万人次,环比增长14.1%。进出口增速继续回落,货运量同比继续下降。我们通过跟踪制造业PMI指数、进出口增速、工业增加值增速、固定资产投资增速来观察未来货运量的变化趋势。2022年5月制造业PMI指数为49.6%,环比增加2.2pct,主要原因是近期疫情管控措施效果显现,企业生产和物流供应链有序恢复,复工复产持续加速推进,我国企业生产经营活动有所改善。2022年4月规模以上工业增加值同比下降2.9%(前值为+5.0%),环比增速为-7.08%(前值为+0.39%),同比和环比两项数据,均创下了2020年3月以来新低。2022年前4月全国固定资产投资累计增速为6.8%,4月固投单月同比增速2.4%相对于3月的7.1%回落了4.8pct,展望未来,随着各项保供稳价、保障生产的政策措施发力见效,基建增速有望企稳回升。2022年4月进出口金额同比增长2.1%,其中出口单月同比增3.9%,环比大幅回落,主要原因是4月全国疫情多点散发,冲击企业生产和供应链,进入5月后,随着各项保障开工、保障物流运输的政策逐步发力见效,叠加人民币贬值利好出口,预计二季度出口将迎来短期反弹。人民币兑美元汇率震荡,原油价格小幅上涨。基于交运公司成本结构,我们跟踪7天回购利率、五年期以上LPR、美元汇率来观察财务费用的变化趋势;跟踪油价来观察运营成本的变化趋势。整体来看,7天回购利率近期在2.0%上下波动,五年期以上LPR在2022年5月下调0.15pct;人民币兑美元汇率近期围绕6.70人民币/美元小幅震荡;布伦特原油价格小幅上涨,已接近120美元/桶。投资建议:国内疫情反复,航空客运需求受负面冲击,我们认为一线机场公司、航空公司的成长逻辑和区位优势都没有因疫情发生本质变化;随着新冠疫苗/治疗技术的不断推进,未来两年航空客运需求必将逐步恢复,相关公司价值重估是确定性事件;监管发力,快递行业价格战趋缓或将持续被验证,头部快递企业将明显受益。我们维持行业“增持”评级,推荐中国国航、春秋航空、上海机场和顺丰控股,建议关注中国东航、南方航空、白云机场和圆通速递。风险分析:新冠疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。
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