四维图新公司首次覆盖报告:智能汽车大脑,战略布局完善开源证券2022-06-06.pdf
摘要:四维图新(002405)数字地图龙头,首次覆盖给予“买入”评级公司是数字地图龙头,经过前期布局和积累,公司已开启商业模式转型和产业链角色升级,于2021年迎来业绩拐点。在汽车“新四化”背景下,公司顺应行业趋势和客户需求,定位智能汽车大脑,重新梳理业务逻辑,形成“智云-智驾-智舱-智芯”业务体系。2022年以来,公司持续获得多家知名汽车厂商和系统商的订单和定点,对未来业绩形成有力支撑,有望步入发展新时期。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.20、5.02、7.51亿元,对应EPS分别为0.13、0.21、0.32元/股,对应当前股价PS分别为7.6、5.7、4.3倍。首次覆盖,给予“买入”评级。定位智能汽车大脑,掘金自动驾驶时代公司战略核心定位智能汽车大脑,顺应行业趋势和客户需求,2021年公司重新梳理业务逻辑,形成“智云-智驾-智舱-智芯”业务体系。(1)智云:为公司核心地图类业务,公司开启从License向SaaS云服务的商业模式转变,有望打开盈利空间;(2)智芯:公司全资子公司杰发科技是国内为数不多的专业汽车芯片供应商,研发国产首颗车规级MCU芯片,打破海外厂商垄断,受益于国产替代趋势,未来有望持续放量;(3)智舱:即公司车联网业务,覆盖商用车和乘用车领域,是过去增长最快的业务;(4)智驾:公司产品矩阵完善,2021年首次以Tier1身份成为定点供应商,实现产业链角色升级,未来有望持续打开成长空间。订单和定点持续落地,公司步入发展新时期公司近期先后获得包括奔驰、宝马、大众、沃尔沃、福特、阿尔派中国等多家知名汽车厂商和系统商的订单、定点,涉及高精度地图、自动驾驶、智能网联多个板块。大客户订单和定点的持续落地,对公司未来的经营业绩带来积极影响,为后续业绩的持续提升奠定坚实基础。在汽车“新四化”背景下,公司战略持续推进,有望步入发展新时期。风险提示:芯片供应链紧张;订单落地不及预期;行业竞争加剧。
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